国盛证券-景嘉微-300474-业绩稳增长，国产GPU破冰再提速-200430

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　　景嘉微2019年年报及2020年一季报正式发布，我们详细解读公司年报及一季度报，提炼财报核心亮点如下：
　　1）2019年公司经营状况持续向好，整体业绩稳步增长。2019年公司营业收入同比增长34%至5.31亿，归母净利润同比增长24%至1.76亿。图形显控及小型专用化雷达业务作为两大业务支柱，支撑起公司业绩高增长。
　　2）公司一季度业绩录得开门红，图形显控领域产品贡献增长动能。公司20Q1实现营业收入1.18亿元，同比增长33.49%；实现归属于上市公司股东的净利润为2547万元，同比增长23.76%，扣非后归母净利润为2505万元，同比增长28.64%。
　　3）公司两大支柱业务协同并进，2019年营收持续增长。图形显控业务是公司目前绝对核心业务，2019年全年实现营收3.83亿元，同比增速为历年之最的31.68%，占总营收比重达72.19%，与18年基本持平；小型专用化雷达产品业务实现营收9514万元，同样实现了超过20%的同比增速，作为公司放眼未来着重发展的业务，未来有望成为新的盈利支撑。
　　持续加大研发投入，加速国产GPU迭代。2019年公司研发投入1.17亿元，同比增长45.17%，研发强度自2015年以来逐年提升，19年全年研发投入营收占比达22.07%，为行业领先水平。公司作为国内唯一完全自主研发GPU龙头，依托多年来GPU研发的深厚技术积累，围绕核心产品不断加大投入进行技术预研、产品开发和技术攻关，逐步缩小着与国际领先的差距。高研发投入下，公司产品不断升级迭代，JM7200系列产品适配情况良好，9系产品正按计划开展研发工作，国产GPU进程持续加快。
　　新一代GPUJM7200适配情况良好，产业化进展顺利。公司新一代JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试。
　　盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第一代图形处理芯片JM5400开始应用，第二代JM7200适配情况良好，2020年有望放量。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收9.08/13.61/17.02亿元，同比增长71%/50%/25%；实现归母净利润3/4.51/6.39亿元，同比增长70.3%/50.4%/41.9%，目前股价对应PE为52.6/35/24.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。