兴业证券-中信证券-6030.HK-营收保持增长，综合实力龙头地位稳健-200430

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　　投资要点
　　营业收入稳中有升，归属股东净利润因大额计提信用减值有所下降。2020年一季度，公司实现营业收入128.5亿元，同比增长22.1%，市占率13.1%，主要受益于经纪业务和自营收入的增长；实现归母净利润40.8亿元，同比下降4.3%，市占率10.5%，主要系大额计提信用减值损失所致；基本每股收益0.32元，同比下降8.6%。根据证券业协会数据，一季度行业整体营收同比下降3.5%，净利润同比下降11.7%，公司业绩跑赢行业整体水平。
　　投行业务收入小幅下滑，仍居行业领先地位。2020年一季度，公司投行业务收入达8.9亿元，同比下降9.9%。股权融资方面：公司2020年一季度总承销金额为3221.4亿元，行业排名第二；债权融资方面：公司2020年一季度承销金额为2583.2亿元，承销债券634只，均位于行业第二名。
　　自营业务保持增长。2020年一季度，公司自营业务实现净收入57.2亿元，同比增长16.3%；其中，实现公允价值变动净收益13.4亿元，同比大幅增长175.1%，实现投资收益43.5亿元，同比下降5.4%。根据证券业协会数据，受市场行情波动、指数震荡走低影响，2020年一季度行业证券投资收益同比下降43.2%，在此背景下公司自营业务实现逆市增长。
　　受益于市场交投活跃，经纪业务大幅增长。2020年一季度，公司实现经纪业务收入26.8亿元，同比增长37.5%。2020年一季度，证券市场交投活跃，成交总额同比增长46.9%；根据证券业协会数据，行业经纪业务收入同比上升33%，公司经纪业务增长小幅跑赢行业平均水平。
　　我们的观点：公司资本实力雄厚，投行业务龙头地位稳固，依靠完善投研体系和提升交易能力，自营投资获超市场收益，同时通过外延并购补强了华南地区经纪业务网络，目前公司业务涵盖了证券经纪、投资银行、资产管理、交易及相关金融服务四大板块。截至4月29日收盘，公司股价对应PB约为1.0倍，建议投资者积极关注。
　　风险提示：1）市场大幅波动影响投资收益；2）投行业务增长不及预期；3）经纪业务增长承压