华创证券-广电计量-002967-2019年报及2020年一季报点评：受疫情影响业绩回落，营运及盈利能力有望上提-200430

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　　事项：
　　公司发布2020年一季报，一季度实现营业收入1.74亿元，同比下降30.34%；实现归母净利润-1.16亿元。
　　评论：
　　受疫情影响业绩回落，1Q20符合市场预期
　　报告期内，受新型冠状病毒疫情导致的公司及客户复工复产延迟、交通限制等因素影响，公司收入同比下滑，且亏损规模相比去年同期进一步加大。考虑到一季度受到疫情影响收入下降，同时公司处在业务扩张期，需持续进行资本支出，扩大业务布局及实验室配备，人员薪酬及固定资产折旧对应成本增长相对刚性，我们认为一季报情况符合预期。
　　扩张期持续加大实验室配置，营运能力及盈利能力有望上提
　　2019年底及2020年一季度末，公司固定资产进一步提升至9.64、9.71亿元，2019年固定资产周转率1.95，相比历史高点进一步下降。
　　目前公司检测全资子公司超过20家，各类实验室70余个。其中，大部分子公司为2016-2019年设立。公司优势业务实现盈利需要1-2年，培育业务子公司盈利需要3-4年，当前还有大部分实验室尚未充分发挥应有经济效益，部分仍处于培育亏损期。未来随着公司培育业务逐步成熟，公司固定资产率有望自底部回升，看好营运能力及盈利能力上提潜力。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到疫情对公司业务推进的影响，以及转增后公司股本的变化，我们调整公司盈利预测：预计2020-2022年，公司实现归母净利润2.19、3.20、4.44亿元（前值：2020-2021年分别为2.38、3.38亿元），对应EPS 0.41、0.60、0.84元（前值：2020-2021年分别为0.72、1.02元），对应PE 63、44、31倍，建议关注，暂不评级。
　　风险提示：公司细分业务增长不及预期，检测机构公信力受损等。