中银国际-4月PMI数据点评：数据的“V”型，经济的“U”型-200430

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　　4月制造业PMI指数50.8，3月非制造业PMI商务活动指数53.2，综合PMI指数53.4。
　　4月制造业PMI指数50.8，较3月的52回落1.2个百分点。4月非制造业PMI商务活动指数53.2，较3月小幅回升0.9个百分点；4月综合PMI指数53.4，较3月上行0.4个百分点。2月份经济断崖式下跌之后，3月和4月的PMI显示，制造业在缓慢复苏。
　　4月PMI指数各分项指标好坏参半。生产指数53.7，较3月份下行0.4个百分点；新订单指数50.2，较3月份下行1.8个百分点。新出口订单指数和进口指数继续处于收缩区间，分别为33.5和43.9。4月生产数据好于需求数据，主要是由于生产的惯性大于需求。外需进一步恶化，新出口订单指数连续3个月处于收缩区间；目前部分发达经济体预计5月开始逐步解除封锁，但需求恢复尚需时日，5月的新订单出口指数仍不乐观。
　　4月产成品库存分项小幅上行，由于复产复工，高库存有所缓解。4月工业品价格指数继续回落，通缩压力较大。4月PMI出厂价格指数较3月份下行1.6个百分点，至42.2；原材料购进价格指数较3月份下行3个百分点至42.5。随着工业品价格的下行及海外需求不振，工业品供给增加而需求不足，价格较3月份继续回落。我们预计4月PPI环比和同比继续回落，通缩压力增大
　　从15个行业角度看，4月景气度普遍回升，11个行业景气回升。4月汽车制造业景气指数最高，超过60，连续两个月景气回升。石油加工及炼焦业和农副食品加工业景气度位列第二、第三位，分别为58.5和54.6。景气指数低于50的行业有黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业和纺织服装服饰业。
　　4月PMI指数虽然在扩张区间，但是经济复苏并不强劲。数据上的“V”反弹更多是由于数据的环比属性，经济上实际仍在底部，海外疫情的负面影响通过进出口继续向国内传导。预计4月和5月的经济数据仍然显示经济的疲态，经济好转大概率在6月份。从结构上看需要注意，1）4月外需继续恶化，大概率会反映在进出口数据上面；2）工业品价格进一步回落，通缩压力较大；3）建筑业PMI强劲，基建托底作用凸显。