安信证券-梦网集团-002123-以崭新姿态迎接5G应用元年-200430

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　　公司发布2019年年报以及2020年第一季报。2019年公司实现营业收入30.01亿元，同比增长15.61%；归母净利润-2.78亿元，同比减少453.91%。2020年第一季度公司实现营业收入6.27亿元，同比增长5.86%；归母净利润0.34亿元，同比减少42.21%。
　　梦网科技单体表现出色，20年以崭新姿态迎来电力资产剥离第一年。梦网科技2019年实现营业收入26.79亿元，同比增长44.62%；实现营业利润19,162.29万元，同比减少6.18%；实现归属于梦网科技所有者的净利润1.85亿元，同比减少7.11%。其中，梦网科技单体实现净利润21,894.44万元，同比增加75.64%，差异的主要原因是在梦网科技合并范围内对梦网百科的商誉进行了计提减值。
　　云通信业务毛利率有所下滑，期待20年企稳回升。从行业来看，2019年，全国移动短信业务量比上年增长37.5%，增速较上年提高23.5个百分点；移动短信业务收入完成392亿元，与上年持平。公司综合毛利率20.13%，比去年同期下降4.51%，其中，云通信服务业务毛利率为18.06%，较上年同期下降6.05%，主要是运营商提高了短信定价带来的成本下滑。仅从收入端来看，梦网科技的市占率进一步提升。
　　公司富信业务站在5G消息元年。2019年，公司已经发布富信产品并推广。2020年4月8日，三大运营商中国移动、中国联通以及中国电信联合发布5G消息白皮书，旨在面对Google Play以及Apple Store的700美元市场，加速了富信的产业趋势，产业链上的参与者有望充分获益。
　　投资建议：公司与移动在富信、RCS、高清视频彩铃等领域相继推出重磅产品，我们看好公司在5G时代的发展前景。预计公司20-21年EPS分别为0.60元、0.84元，维持买入-A评级。
　　风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。