天风证券-天康生物-002100-一季度盈利高增长，二三季度有望加速-200430

《天风证券-天康生物-002100-一季度盈利高增长，二三季度有望加速-200430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-天康生物-002100-一季度盈利高增长，二三季度有望加速-200430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司披露2020年一季报，一季度公司实现收入19.84亿，同比+64.63%，实现归母净利润3.35亿，同比+1057%。
　　一季度业绩高增长，预计二三季度有望加速
　　一季度，公司业绩高增长主要来自于猪价上涨带来的养殖盈利高增长。公司一季度出栏15.47万头，预计二三季度，公司出栏量有望环比增长，且成本有望随着出栏量的提升而下行，因此我们预计二三季度公司业绩有望进一步增加。
　　公司出栏有望高增长。
　　2019年公司实现出栏量84万头，目前，公司加快在河南和甘肃的产能扩张，预计2020年生猪出栏160万头，2021年出栏量有望250万头，2022年达到350万头，养殖业务持续高增长。
　　疫苗业务有望迎来拐点，非洲猪瘟有望打开疫苗板块成长空间。
　　我们预计随着下游规模养殖场的快速扩张，2020年公司疫苗板块有望迎来拐点，且未来几年呈现高增长；此外，当前非洲猪瘟疫苗研发加速推进，公司作为研发和工艺领先的动保龙头，未来非洲猪瘟疫苗商业化之后，公司有望获得生产资质，从而为公司疫苗板块带来高业绩弹性。
　　公司制定2023年增长目标，预计公司即将进入大发展时期。
　　根据公司规划：饲料业务方面，到2023年，饲料年产销300万吨，销售收入90亿；食品养殖业务，到2023年，基础母猪存栏20－25万头，年出栏400万头，生猪屠宰200万头，实现销售收入100亿元；生物制药业务，到2023年，实现销售收入20亿元，成为国内动保行业领军企业（全国前3名），国际动保行业优秀企业（全球前10名）；蛋白油脂业务，到2023年，实现棉籽加工100万吨，收入25亿；玉米贮销业务：到2023年，实现玉米贮销300万吨，收入65亿元。根据公司规划，2023年公司收入将达到300亿元，较2019年的74.76亿增长约3倍。根据公司规划，预计未来四年，公司将进入大发展时期。
　　给予“买入”评级：
　　预计2020-2022年，公司实现收入118.53/145.55/158.21亿，同比增长率为59%/23%/9%，归母净利润28.13/33.19/24.76亿，同比增长336%/18%/-25%，对应EPS分别为2.63/3.11/2.32元，对应PE仅6.5/5.5/7.4倍，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：猪价波动风险；疫病风险；出栏量不达预期；非瘟疫苗不达预期。