光大证券-光迅科技-002281-2019年报及2020一季报点评：全球份额进一步提升，受益5G建设+数通市场放量-200430

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　　◆事件：
　　公司发布2019年报，全年实现营业收入53亿元，同比增长8.3%；归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比增长7.5%；符合预期。同时公告2020一季报，营收7.3亿元，同比下降39.8%；归母净利润-551万元，由盈转亏；符合预期。
　　◆传输类产品稳定增长，受益于独立组网建设
　　2019年，公司传输类产品收入32.7亿元，同比增长11.3%。由于公司处武汉疫区，20Q1收入和业绩出现下滑，随着3月份国内疫情缓和，运营商招标陆续启动，全年影响预计较小。2020年我国启动5G独立组网，带动传输侧景气度回升，公司传输类业务（收入占比约60%）将显著受益。
　　◆5G无线侧建设+数通市场回暖，接入+数据类产品有望持续放量
　　2019年公司数通类产品交付能力明显提升，市场份额逆势上升至全球第五。疫情背景下，云计算需求持续提升，云服务运营商资本开支持续回升，带动20年数通市场景气度持续上升。公司接入类5G模块产品市场份额进入第一梯队；下一代PON产品开发取得突破性进展。未来随着5G无线侧规模建设、10GPON逐步商用，接入类产品有望持续放量。
　　◆全球市场份额进一步提升
　　公司运营商市场实现稳步增长同时，数通类市场地位提升。根据年报中披露Ovum数据，4Q18-3Q19年，光迅科技占全球市场份额约8%，行业排名第三，同比份额提升0.9pct。公司持续研发投入，2019年研发投入8%。
　　◆维持“买入”评级
　　我们持续看好公司在高速光芯片领域的布局，以及5G带来的业务发展机遇，考虑到新一轮股权激励费用影响、以及海外5G市场建设放缓，下调20~21年净利润预测由5.4/5.8至4.1/4.7亿元，预测22年净利润5.6亿元，对应20~22年PE 47X/41X/34X，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：无线接入侧竞争加剧，芯片竞争压力，新材料高速光调制芯片替代风险