天风证券-上海钢联-300226-业绩稳健增长，资讯业务品类拓张逻辑兑现-211027

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事件：公司公告2021年三季报：2021前三季度公司实现营收462.56亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长5.40%。

点评：1、股权激励费用拖累利润，加回后利润高增公司Q3单季营收178.59亿元，同比增长5.74%；归母净利润4351万元，同比下降18.36%；扣非归母净利润3490万元，同比下降31.44%。

根据新会计准则，公司采用Black-Scholes模型计算限制性股票公允价值，股权激励费用将有所提升，预计2021-2024四年合计摊销约1.18亿元。

公司前三季度股权激励费用3698万元，加回后公司归母净利润同比增长29.88%。

2、能源化工子公司收入倍增，资讯业务品类拓张逻辑持续兑现公司前三季度资讯板块业务收入约4.48亿元，同比增长33.53%，测算Q3单季度资讯业务收入1.53亿元，同比增长21.90%。

公司大力推进资讯业务品类拓展，由黑色金属延展到有色金属、能源化工、建筑材料、农产品等板块，在其他板块复制黑色金属资讯业务经验。

2021年前三季度能源化工子公司山东隆众实现营收7230万元，同比增长112.85%，资讯业务品类拓张逻辑持续兑现。

3、钢银电商业绩稳定增长，交易服务费提升目前公司对钢银电商交易业务战略已转变为稳步推进，在目前交易规模基础上，重点提升交易服务能力的和科技能力，在钢厂对接、运输、仓储等方面，各角度提升服务质量，提高IT技能，构建好生态体系。

根据公司三季度业绩预告，2021前三季度钢银电商平台交易服务费同比增长，钢银电商营收和净利润同比稳定增长。

盈利预测与投资建议：考虑到电商交易规模平稳，以及新会计准则下股权激励费用摊销增加，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023年营业收入由702.63/808.65/893.56亿元调整至673.64/775.32/856.76亿元，净利润由2.94/3.90/4.94亿元调整至2.61/3.47/4.55亿元，对应当前市值PE分别为27.50/20.68/15.79倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；系统数据安全风险；业务推广不及预期风险。