西南证券-浙江鼎力-603338-2020Q1归母净利润+20.6%，符合预期-200429

《西南证券-浙江鼎力-603338-2020Q1归母净利润+20.6%，符合预期-200429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-浙江鼎力-603338-2020Q1归母净利润+20.6%，符合预期-200429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩总结：公司发布2020年一季报，实现营收4.1亿元（+6.9%），归母净利润1.2亿元（20.6%），扣非净利润1.2亿元（+16.8%），符合预期。
　　营收稳健增长，利润较快增长，符合预期。2019年公司营收增速39.9%，2020Q1受疫情负面影响，下游开工延迟，公司Q1营收增速放缓至6.9%。公司Q1毛利率40%（-2.9pp），维持高位，环比2019Q4小幅提升。公司Q1期间费用率为8.5%（-2.8pp），其中，销售费用率为4.5%(-0.1pp)，管理费用率为5.6%（+0.4pp，其中研发费用率上升0.2pp至3.1%），财务费用率为-1.6%（-3.2pp，主要系汇率变动造成的汇兑收益增加所致）。公司Q1毛利率与期间费用率同步下降，对联营企业的投资收益及银行理财收益增加，使得净利润增速高于营收增速。
　　国内市场高增长，产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家，国内高空作业平台行业还处于初级阶段，欧美人均保有量100~200台/百万人，国内不足10台/百万人，发展空间较大，增长速度较快，公司2019年国内市场营收14.2亿元（+99%），高速增长。据年报公告，公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成，目前仍处于设备安装阶段，预计2020年下半年可进行试生产，该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台（2019年新臂式销量仅807台），将大幅提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构，增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势，助力高端产品市场，保障业绩高增长。
　　盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业，受益行业较快增长以及产能释放，业绩有望持续较快增长。预计公司2020-2022年EPS分别为2.58/3.33/4.29元，对应PE估值分别为28/21/17倍，维持“买入”评级，6个月目标价90元，对应2020年35倍。
　　风险提示：募投项目进展不及预期风险；盈利能力提升不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。