华西证券-鹏鼎控股-002938-产能利用率提升对冲疫情影响，业绩正增长-200429

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　　事件概述
　　公司发布2020年一季报，2020Q1公司实现营业收入39.69亿元，同比减少6.31%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长66.33%。
　　分析判断:
　　疫情影响一季度生产经营，复工后产能利用率快速恢复。
　　过去几年由于苹果新品在秋季发布，公司产能释放集中在下半年，上半年通常为淡季。虽然今年新冠肺炎扩散致使公司2月生产经营受到影响，但是在正式复工复产以后，通过提升产能利用率形成订单追赶，同时苹果发布iPhone SE新品，公司是FPC、SLP主力供应商，对公司业务形成正向刺激。在上述合力作用下，公司最终实现营收微幅下滑6.31%，毛利率为22.40%，同比提升3.6个百分点。2020Q1公司销售费用同比下降2.14%；管理费用同比下降18.50%；研发费用同比增长14.27%；财务费用为-0.76亿元，去年同期为0.57亿元，主要是汇兑收益增加所致；资产减值损失1.29亿元，去年同期为0.27亿元，主要是计提存货跌价损失所致。
　　5G终端升级，HDI进阶为SLP，带动FPC用量提升，天线FPC进阶为LCP，公司具备长期竞争优势。
　　类载板（SLP）是高密度板（HDI）的升级，因制程接近IC载板而得名。特点是将极限线宽线距从45um拉低到30um，增加板上走线密度从而减小使用面积，腾出空间给更大的电池和更多的摄像头。SLP主板相比于HDI价格翻倍，同时面积更小，会带动摄像头、天线、无线充电、按键、充电接口等功能组件大范围使用FPC。与此同时，在5G手机主板变小的过程，天线数量持续增加，LCP软板可用于天线和主板的连接。公司具备SLP、FPC、LCP的强劲实力，是苹果、华为的主力供应商，预计在5G换机潮中将充分受益于行业升级带来的技术红利。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司2020~2022年的营收为280亿元/354亿元/425亿元，归母净利润为31.8亿元/40.4亿元/49.5亿元，对应PE分别为29.3倍、23.0倍、18.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；核心大客户出货量不及预期；下游应用领域如5G智能手机出货量低于预期，LCP新技术普及速度低于预期。