华宝证券-华菱钢铁-000932-一季度报告点评：一季度销售毛利率环比改善、公司竞争优势明显-200429

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　　 4月28日公司发布2020年一季度报告：实现营业收入236.08亿元，同比-9.63%；实现归母净利润11.34亿元，同比-4.52%；实现每股收益0.1851元，同比-34.22%。
　　一季度吨材净利润213元/吨，销售毛利率15.74%、环比改善，竞争力优势明显。一季度公司克服疫情影响，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设，加大产品结构调整和降本增效工作力度，公司实现利润总额145592.82万元、净利润124803.12万元，其中吨材净利润213元/吨。一季度销售毛利率15.74%，相比2019年环比改善。
　　公司拟发行40亿可转债，优化资本结构，降低利息支出。2019年末公司短期借款157.55亿元，长期借款20.23亿元，一年内到期非流动负债为170.00亿元；2019年公司利息费用10.63亿元。通过拟公开发行不超过40亿元的可转债；一方面可以满足固定资产投资项目的资金需求，保证公司现金流的安全稳定；另一方面通过发行长期债券，优化资本结构，增强财务稳健性并降低公司的融资成本，提高公司的抗风险能力。
　　持续推进产品升级和产品结构优化。公司拟投资一条年产40万吨规模的工程机械用高强钢产线，主要瞄准湖南省内的三一重工等工程机械巨头的用钢需求。同时公司拟新建一条高速棒材线，年产量140万吨的Φ10～Φ20m热轧螺纹钢筋，将很好满足湖南省内建材需求。
　　投资建议：我们认为公司2020-2022年EPS分别为0.866元/股、0.972元/股、1.08元/股，对应PE分别为4.51/4.02/3.62；公司整体经营稳健，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情持续时间较长，全球经济长期下滑，国内受到较大冲击，下游汽车、家电、造船下游需求持续低迷。