光大证券-浙江鼎力-603338-2019年报及2020年一季报点评：2019年业绩超市场预期，臂式产品有望实现高增长-200501

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　　◆事件：公司发布2019年年度报告及2020年一季报，公司2019全年实现营业收入23.89亿元，同比增长39.93%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长44.46%。公司拟以公积金向全体股东每10股转增4股，同时每10股派发现金股利3.50元（含税）。公司2020年一季度营业收入4.11亿元，同比增长6.90%；净利润1.22亿元，同比增长20.59%。
　　◆2019年业绩高速增长，远超市场预期：2019年受海外贸易摩擦影响，公司前三季度业绩增长显著放缓。公司调整经营策略，重点开拓国内市场及海外非北美市场，2019年四季度国内市场需求旺盛，推动公司单季实现收入9.44亿，同比大增147.12%。公司市场策略调整成功，2019年全年国内收入实现14.25亿元，同比增长98.96%。产品角度上，2019年公司剪叉产品实现收入18.37亿元，同比增长43.32%；毛利率为39.76%，较上一年度下滑1.17个百分点。臂车产品全年实现收入2.91亿元，同比增长40.43%；毛利率为27.71%，较上一年度下滑6.87个百分点。臂车产品毛利率下滑，主要原因在于2019年公司臂式产品主要以通用型产品销售为主，通用款产品毛利率低于定制化产品。另外，2019年公司继续全面推行精益管理，全年期间费用率为8.47%，同比降低1.74个百分点。
　　◆臂式产品技术优势显著，未来发展值得期待：公司积极开拓高端臂式产品市场，4年时间与Magni合作研发，推出14款高端臂式系列新品。2019年公司对臂车新品进行小规模生产，并选择客户试用，根据反馈进一步优化。2020年初公司进一步推出7款电动臂式系列新品，可应用在环保排放严格要求的领域。2019年公司稳步推进“大型智能高空作业平台建设项目”建设，预计2020年下半年可进行试生产，届时可新增3200台大型智能高空作业平台，有效提升公司臂式产品的生产能力，助力高端市场开拓。
　　◆盈利预测与投资评级：受困疫情对行业发展产生不确定因素，我们下调公司2020、2021年净利润为8.59、11.19亿元，新增2022年净利润13.36亿元，2020-2022年对应EPS为2.48、3.23、3.85元。公司2020年高端臂式产能释放，未来发展值得期待，因此维持“增持”评级。
　　◆风险提示：行业竞争恶化、汇率变动风险、新产品研发或市场拓展不力；原材料价格波动风险