川财证券-深冷股份-300540-事件点评：19年业绩基本符合预期，20年看LNG业务回升和氢能落地-200501

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　　事件
　　深冷股份发布2019年年报和2020年一季度报告：2019年年度实现营业收入4.35亿元，同比增加26.99%；实现毛利0.77亿元，同比下降23%；实现归属母公司净利润0.07亿元，同比上升106.35%。2020年一季度实现营业收入0.32亿元，同比下降49.85%，实现归属母公司净利润-0.10亿元。
　　点评
　　2019年业绩基本符合预期，2020年一季度受疫情管控影响，业绩同比大幅下滑
　　2019年全年，公司实现营业收入4.35亿元，同比增加26.99%；实现毛利0.77亿元，同比下降23%；实现归属母公司净利润0.07亿元，同比上升106.35%。与2018收入同比增速相比，下降了16.12个百分点。全年实现综合毛利率17.85%，与2018年全年相比下降了5.5百分点，与2019年第四季度相比下降了9.25个百分点。
　　2020年一季度实现营业收入0.32亿元，同比下降49.85%，实现归属母公司净利润-0.10亿元。
　　公司2019年业绩基本符合预期，2020年一季度受疫情管控影响，业绩同比大幅下滑。公司下游是各类大型能源工程，一季度本来就是淡季，而受疫情管控影响，生产和交付都有所推迟。我们预计随着国家大力推动复产复工，公司二季度经营情况随着施工的展开，将有明显的改善。
　　油气产业链景气度周期拐点确定，公司LNG工艺包设备需求向上弹性大且正当时
　　未来国内油气未来发展的重点在天然气，从政策和需求的角度来看，国内油服设备和服务板块中，上游开发环节的压裂设备、中游的管网和LNG相关设备前景最好。考虑行业基本面情况以及周期轮动节奏，未来2-3年，中游LNG的接收、运输、储存和调峰设备弹性空间最大。
　　公司充分受益氢能源基础设施建设，氢能投资落地确定性强
　　公司在LNG工艺以及液体工艺的沉淀，将使得公司在加氢站的设备开发和技术转移上具备明显的优势，将充分受益于国内的氢能源基础设备的投资落地，未来国内氢能发展的加速将为公司的液化、纯化及撬装加注等核心功能设备打开更广阔的应用空间。
　　盈利预测
　　公司下游客户开工受疫情管控影响较严重，工程施工推后也将影响空分设备交付和结算，我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测。我们预计公司2020-2022年，可实现营业收入5.20、6.23和7.47亿元，归属母公司净利润0.34、0.43和0.50亿元。公司最新总股本1.25亿股，对应EPS 0.27、0.34和0.40元。2020年4月29日，最新股价12.11元，对应市值15亿元，2020-2022年PE约为44、35和30倍。公司核心LNG设备业务2019年大概率是周期拐点，未来重回景气轨道，考虑公司在氢能源利用方面的布局，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：LNG设备需求恢复低于预期；氢能源基础设备建设低于预期。