天风证券-领益智造-002600-积极拓展下游多元化业务，发挥平台化优势-200501

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　　事件：2020年4月29日，公司发布2020Q1业绩报告和2019年度报告，公司2020Q1实现营业收入53.79亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润0.65亿元，同比减少89.22%，实现扣非后归母净利润3.07亿元，同比增长36.35%。
　　点评：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。公司2019年实现营收入239.16亿元，同比增长6.29%，实现归母净利润18.94亿元，同比增长378.64%，其中，领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润246,352.27万元，较上年同期增长23.45%；2019年公司向下游延伸，通过小件的积累逐步切入模组和组装，受原江粉磁材业务影响，业绩增速存在一定压力，2020年，公司还将积极拓展5G相关的通讯领域、新汽车领域，指目前的智能汽车、新能源汽车、智能安防领域、医疗领域、航空航天领域。2020Q1，公司实现营业收入53.79亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润0.65亿元，同比减少89.22%，主要因子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响、处置子公司损失，合计2.65亿元，领益科技部分实现净利润4.18亿元，同比增长16.14%，公司主营业务维稳健增长。
　　境内业务毛利率提升，精密结构及功能件占比提升。2019年公司实现营收239.16亿元，境内销售占比50.25%，同比去年下降4.2pct，境外收入占比49.75%，同比增加4.2pct，其中公司境内业务毛利率提升5.71pct，境外业务毛利率下降4.41pct。从业务分类角度来看，公司主营业务精密结构及功能件占比进一步提升，由63.81%上升至70.80%，公司主营业务实现稳健增长；同时公司收购的Salcomp Plc并表后贡献15.57亿元收入，占比6.51%，看好公司切入模组和组装后持续发力，预计2020年Salcomp Plc收入有望扭亏为盈。
　　看好公司受益下游客户集中度提升，产品份额持续提升。公司下游客户主要为苹果、华为、OPPO、vivo等主流手机品牌；现阶段，全球手机销量增速减缓，但主流品牌销量集中度正在提升，公司有望受益其集中度提升；同时，我国手机品牌正在逐步走向高端化，以华为、OPPO和小米为首的手机品牌走出海外，并且旗舰机正在逐步受到消费者认可，我国手机品牌自主设计、创新的能力正在逐步提升，这将带来供应链价值的提升。
　　投资建议：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，给予20-22年盈利预测，27.88/33.37/40.36亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能利用率不及预期，终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期