东吴证券-光迅科技-002281-前瞻布局400G光模块，海外市场拓展顺利，受益光模块持续景气-200430

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　　投资要点
　　事件：4月30日，光迅科技公布2019年年报及2020年Q1业绩，2019年实现营业收入53.38亿元，同比增长8.30%，实现归属于母公司股东的净利润3.58亿元，同比增长7.51%；2020年Q1实现营业收入7.34亿元，较上年同期下降39.81%，实现归属于母公司股东的净利润为-0.06亿元，较上年同期下降108.62%。主要系疫情影响，公司销售收入同比大幅下降导致营业收入下滑。
　　坚持创新驱动与业务升级，取得新突破：公司坚守高端光电子器件主导企业的战略定位，加快业务结构升级与新动能培育。目前，传输类产品依托现有技术优势，已取得一些关键突破，下一代PON产品开发取得突破性进展，战略构建全新硅光平台和先进的光电封装平台。数通产品交付能力提升，与接入类5G模块产品一同，有效提升公司全球市场份额。
　　全球布局开拓客户，5G与400G产品推进：5G与数据中心需求带动电信级与数通光模块光器件市场空间，对高端产品需求尤盛。公司5G产品全面覆盖国内主要大客户，并在海外市场积极开拓全面布局，多个产品已获韩国重要项目订单批量出货。5G光模块已成为欧洲区重点客户第一供应商。此外，面对数通市场，公司已成功打开北美片区重点客户400G送样窗口。
　　展望未来，坚持研发，坚决提质增效控本：公司未来将继续坚定业务驱动，加大高端光芯片研发投入，夯实高质量发展基础。公司将加快高端工艺平台建设以提升供应交付保障能力，提高质量与工艺，为进一步提升市场份额与营业收入铺垫。全力增收的同时，公司将大力推进降本控费，升级盈利能力与业绩增长质量。
　　盈利预测与投资评级：我们持续看好光迅科技未来业务发展，预计2020-2022 EPS分别为0.61元、0.71元以及0.85元，对应的PE分别为47/40/33X，维持“买入”评级。
　　风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。