兴业证券-汽车行业特斯拉20Q1财报点评：20Q1销量与营收同比高增长，上海工厂产能将进一步提升-200430

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　　投资要点
　　事件特斯拉公布20Q1财报：20Q1公司实现营收59.9亿美元，同比+31.8%；实现净利润0.16亿美元，同比扭亏为盈。
　　20Q1销量与营收同比高增长，净利润同比扭亏为盈。20Q1总交付量8.85万辆，同比/环比分别+40.5%/-21.1%。20Q1公司实现营收59.9亿美元，同比环比分别+31.8/-18.9%；营收同比增幅低于销量增幅主要系Model 3销量占比提升，整体ASP下行；营收环比降幅小于销量降幅主要由于服务业务营收环比降幅较低。实现净利润（GAAP）0.16亿美元，去年同期亏损7亿美元，同比扭亏为盈，主要由于销量规模同比去年明显提升。
　　整车毛利率同比/环比大幅提升，费用率小幅上升。20Q1公司整车毛利率达到25.5%，同比/环比分别+5.3pct/+3.0pct；毛利率同比大幅提升主要系销量上升带来规模效应，环比提升预计主要系国产Model 3放量且毛利率上升接近美产Model 3毛利率水平。20Q1公司费用率合计15.9%，同比/环比分别-8.1pct/+1.9cpt。同比大幅下降主要系公司整体降本增效及Model3/Y上量带动规模效应提升。
　　上海工厂周产能将进一步提升，全球各工厂加速产能扩建。目前特斯拉上海工厂国产Model 3产能持续爬坡，预计到2020年中周产能提升至4000/周，上海工厂Model 3年产能将达到20万辆，环比增加5万产能。ModelY产能正在建设中，预计不低于Model 3产能。弗里蒙特工厂Model S/X产能9万；Model 3/Y产能40万，预计2020年产能将提升至50万辆，同时德国工厂土地整备已完成，首款量产车型Model Y预计2021年内下线。
　　国产Model 3标准续航版本将降至30万以内，价格下探与多版本保证未来放量确定性。今日特斯拉官方宣布国产Model 3标准续航版价格将降至30万以内，以满足新能源补贴政策要求。标准版降价及补贴后价格再次下探，与长续航版/性能版拉开价格段位，产品梯队与价格覆盖区间更加完备，多版本满足不同消费需求，未来国产特斯拉产销有望进一步超预期。
　　看好特斯拉全球放量大周期，相关产业链标的持续受益。短期受全球公共卫生事件影响，中美工厂产能投放有所延迟，但目前上海工厂基本已恢复正常水平，产能持续爬坡，产能规模相比之前进一步提升。受海运等物流交通影响，后续上海工厂国产化进程有望加速。国产Model 3价格下探产品梯队更加完善，未来放量确定性更强。中长期看，伴随上海工厂Model3放量/国产Model Y上市，欧洲工厂投产，以及Semi、Cybertruck等新车型上市，特斯拉将进入为期3-4年的全球放量周期。凭借价格优势与规模效应，当前国产特斯拉相关标的，未来有望成为特斯拉全球供应商。持续看好特斯拉产业链相关公司，推荐拓普集团、华域汽车、均胜电子、三花智控、岱美股份，旭升股份（有色组覆盖），建议关注凌云股份。
　　风险提示：特斯拉国产进度不及预期，国产Model 3销量不及预期；全球公共卫生事件持续蔓延；