光大证券-金域医学-603882-2019 年年报和 2020 年一季报点评：疫情之下业绩仍实现增长，国家大基金背书未来可期-200503

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　　◆事件：
　　1）公司发布2019年年报，全年实现收入52.69亿元、归母净利润4.02亿元、扣非净利润3.19亿元，分别同比增长16.44%、72.44%、67.29%，实现EPS 0.88元，业绩符合预期。2）公司发布2020年一季报，20Q1实现收入11.71亿元、归母净利润0.48亿元、扣非净利润0.42亿元，分别同比增长0.57%、13.14%、11.96%，实现EPS 0.10元，业绩符合预期。
　　◆点评：
　　实验室经营持续改善，特检业务继续较快增长。19Q1到19Q4单季度收入分别同比增长27%、15%、14%、12%，环比降速原因在于公司主动收缩县医院等基层共建渠道的低利润率业务，改善整体的盈利结构。利润增速显著高于收入原因在于：1）2019年高毛利特检业务收入同比增长21%，占比持续提升，拉动毛利率从2018年的38.8%提升到2019年的39.5%；2）实验室的成熟度提升，公司盈利的省级实验室从23家增加到27家，实验室加速扭亏同时盈利爬坡提速，一方面显示公司实验室规模效应持续释放，另一方面也是公司加强精益管理带来的费用率下降。
　　疫情期间崭露头角，业绩实现持续增长。疫情期间，公司承接包括雷神山医院、武汉、湖北等关键区域的核酸病毒检测重任，助力28个省市区的筛查、发热门诊、复工检测和入境检测工作。后疫情时代，在重点地区可能扩大核酸检测和血清抗体检测范围，并且各层级医院将提升检验能力，ICL行业可能更加受到重视，公司作为行业龙头，将持续受益。另外，公司拟定增募资10亿元引进国家大基金（先进制造产业投资基金二期），且董事长1.5亿元大额认购彰显信心。
　　◆盈利预测与投资评级：公司作为国内ICL行业龙头，将持续受益于行业渗透率提升。考虑疫情及DRGS等控费政策影响，略下调公司20-21年EPS预测为1.11/1.44元（原为1.15/1.53元），新增22年EPS预测为1.86元，同比增长26%/30%/29%，现价对应20-22年PE为62/48/37倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：疫情持续；业绩恢复不及预期；降价超预期；竞争加剧。