兴业证券-阳光电源-300274-逆变器海外放量，业绩符合预期-200430

《兴业证券-阳光电源-300274-逆变器海外放量，业绩符合预期-200430（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-阳光电源-300274-逆变器海外放量，业绩符合预期-200430（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　公司发布2019年年报及2020年一季报：2019年公司实现营业收入130.03亿元，同比增长25.41%，实现归属母公司净利润8.93亿元，同比增长10.24%，实现扣非归母净利润9.05亿元，同比上升29.4%。2020年Q1实现营业收入18.47亿元，同比下降16.78%，实现归属母公司净利润1.6亿元，同比下降6.83%，实现扣非归母净利润1.47亿元，同比下降0.69%，业绩符合市场预期。
　　逆变器海外大幅增长，出货量全球领先：公司2019年逆变器全球出货量为17.1GW，同比增长2.4%，持续5年保持全球出货量第一。截至2019年底，公司逆变器全球累计装机量突破100GW。2019年，中国出货量8.1GW，同比下滑32%，主因国内新增装机萎缩所致。国外出货量9GW，同比大幅增长87.5%，主要系公司强化全球化支撑能力体系，提升全球品牌影响力，加速全球化，充分把握2019年海外市场快速发展机遇，实现海外业务高增长。
　　EPC与BT双扩张，风电项目迎来并网：2019年公司建设光伏电站规模合计3.29GW，规模同比增速127%，项目逆变器全部自供，且项目全部实现并网。按业务模式看，EPC项目1.997GW，BT项目1.29GW。公司于2019年11月22日，山东巨野100MW风电项目全容量并网，作为阳光电源首个并网的风电项目，该项目仅用1年时间就高效完工。
　　储能加大全球战略布局，同比增长42%：2019年公司储能业务持续快速增长，实现营业收入5.43亿元，收入同比增长41.8%，产品型谱持续优化，覆盖0.5C到4C的能量型、功率型等各类储能应用场景需求。公司将受益于新能源的推广及储能行业的增长，成为公司下一阶段的增长点。
　　盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为0.79元、1.01元、1.25元，对应（4月29日）PE为13.5倍、10.6倍、8.5倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：1、光伏政策延迟落地；2、光伏装机不及预期；3、逆变器价格大幅波动；4、海外贸易摩擦加剧等。