安信证券-上汽集团-600104-零售同比转正，通用系表现亮眼-200503

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　　■事件：5月2日，公司公布4月汽车总零售43.25万辆，同比增长0.5%。其中，国内零售41.33万辆，同比增长1.3%，海外及出口零售2.64万辆，同比增长0.7%。
　　月销同比率先转正，同期低基数通用系增速亮眼。4月，公司零售总量43.25万辆，同比增长0.5%，疫情以来月度销量在行业内率先实现同比正增长。其中，国内零售41.33万辆，同比增长1.3%，海外及出口零售2.64万辆，同比增长0.7%，1-4月累计零售9.3万辆，同比增长4%。合资方面，4月上汽大众整体零售量为12.92万辆，环比增长51.7%。上汽通用零售销量达11.12万辆，在车市淡季、三缸机和中美贸易摩擦导致的同期低基数下，上汽通用4月国内零售同比大幅增长13.6%。分品牌来看，4月别克品牌销量为6.88万辆，同比增长29.5%，环比增长44%，凯迪拉克品牌销量达1.62万辆，同比增长14.4%，雪佛兰品牌销量为2.6万辆。4月上汽通用五菱终端零售量突破12.70万辆，同比增长13.5%。上汽乘用车零售销量同样逆势回暖，上汽荣威零售销量同比增长3.3%，环比猛涨28.4%，名爵销量近2万辆，环比劲增10.6%。
　　■新车密集上市，集团迎产品大年。经历2019年的深度调整，上汽通用和五菱积极谋变，与大众和自主一同迎来2020产品大年，高端大7座全境SUV雪佛兰开拓者、新美式风尚后驱轿车凯迪拉克CT4、全新一代别克GL8豪华MPV、大型豪华商务MPV大众Viloran、新国潮智联网SUV荣威RX5 PLUS、智选大家纯电动SUVMAXUSEUNIQ 6、跨界出行新物种新宝骏E300等众多新品在2020年扎堆亮相。10月上汽大众新能源汽车工厂也将正式投产，基于MEB平台打造的全新ID.家族产品将正式亮相，叠加奥迪豪华车入列，公司迎来产品周期，贡献销量增量，驱动盈利上行。
　　■投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元，净利润分别为206.0、282.7、331.8亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。
　　■风险提示：疫情控制效果不及预期；企业复工率不及预期；新车销量不及预期;技术进步不及预期。