开源证券-精测电子-300567-公司信息更新报告：业绩小幅下降，半导体检测业务注入新的增长动力-200503

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　　业绩短期承压不改长期增长预期，维持“增持”评级。
　　受毛利率下滑及新业务投入期亏损等影响，公司2019年业绩微降，但中长期增长逻辑未变：OLED检测支撑当前业绩增长，半导体检测有望在2021-2022年成长为核心业务板块。考虑疫情影响，我们下调公司2020-2022年EPS分别至1.32（-0.33）/1.63（-0.59）/2.00元，对应PE 51/42/34倍，维持“增持”评级。
　　竞争加剧毛利率下滑+半导体/新能源投入期亏损等原因导致2019年业绩微降
　　1.2019年:1）实现营收19.5亿元（+40.4%），主要系占营收比例较大的AOI光学检测、OLED检测收入大增所致；2）实现归母净利润2.7亿元（-6.7%），增速为负的主要原因:a.毛利率下降3.9pct，其中AOI光学检测下降5.7pct，信号检测下降6.2pct，主要系竞争加剧所致；b.管理费用率上升2.8pct，主要系公司规模增长相关管理成本增加所致；c.研发费用率上升1.2pct，主要系研发投入增加所致；d.财务费用率上升0.8pct，主要系利息支出增加所致。2.2020Q1公司实现营收3.0亿元（-32.7%），归母净利润625万元（-92.3%），受新型冠疫情影响业绩大幅下滑。公司自3月底已基本实现全面复工，产能逐步恢复至正常水平。
　　OLED产能爆发将带动平板显示业务高增长，半导体业务或快速成长为业绩增长的重要驱动力
　　1.平板显示:OLED接力LCD成为显示面板增长新动力，国产OLED产能将在2-3年进入集中爆发期，或将带动公司平板显示检测业务实现高增长。2.半导体:1）全面覆盖前道工艺检测及后道测试设备，近期密集获得小批量订单，我们认为该板块有望快速成长为公司业绩增长的重要驱动力:a.前道，2020/01中标长存3台集成式膜厚OCD量测仪，电子显微镜预计2020年推向市场；b.后道，2019/12中标长存5台存储芯片测试设备，2020/03获台湾客户驱动芯片测试设备约6800万元订单。2）大基金已投中芯国际、长存等龙头Foundry，无论战略亦或财务角度都更希望推进已投制造厂更多采用已投设备厂产品，随二期在制造、设备领域投资加码，想象空间更大，公司有望成为国内龙头制造厂的“优先选项”。
　　风险提示：OLED增长不及预期，晶圆厂采购进度不及预期，半导体拓展缓慢。