兴业证券-中色股份-000758-盈利环比改善，资源注入未来可期-200430

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　　投资要点
　　公司发布2020年一季报：2020年第一季度，公司实现营业收入13.59亿元，同比降49.28%、环比降43.59%，归母净利润7352.84万元，同比增3.79%、环比由亏转盈，扣非净利润2502.42万元，同比降62.17%、环比由亏转盈。
　　需求弱势叠加铅锌价格下降，公司营收下滑。受全球公共卫生事件影响，有色金属下游需求受到一定程度的抑制；另外铅锌价格下滑，2020年Q1，铅锌价格分别同比下滑18.5%和24.7%，分别环比下滑9.9%和10.2%，公司2020Q1毛利率同比增1.88pct、环比增7.06pct至18.03%，需求弱势叠加价格降低，使得公司营收同比下降28.31%至34.0亿元。
　　费用率降+减值损失减少，公司净利率环比提升近60pct。1）费用率环比下降，费用同比下降：2020Q1，费用率环比降17pct至8.89%，主要原因在于19Q4支出沈冶机械重组而产生的职工安置等管理费用1.8亿元；而2020Q1费用端同比下降33.34%，主要原因在于销售费用同比减少49.86%。2）减值损失环比减少：2020Q1公司减值损失同比增4983万元，而由于2019Q4子公司沈冶机械破产重组计提大额资产损失，2020Q1减值损失环比减8.36亿；3）资产处置收益增加，2020Q1，由于处置子公司沈冶机械的非流动资产，资产处置收益同比增6697万元、环比增6688万元；4）公允价值变动净收益同比增33万元、环比降2.21亿元，叠加费用端的影响，公司净利率同比增4.48pct、环比增58.61pct至8.76%。
　　盈利预测与评级:随着沈冶机械破产重组和海外铜钴资源的注入，公司业绩有看点，但考虑目前需求端受到一定影响，下调盈利预测，预计2020-2022年营收为85.29亿元、108.46亿元和131.98亿元，归母净利润为0.75亿元、2.12亿元和2.81亿元；EPS为0.04元、0.11元和0.14元；对应2020年4月29日的PE分别为101.5倍、35.7倍和27.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：金属价格波动、海外经营、破产重组进程、项目进程不达预期的风险等