兴业证券-春秋航空-601021-一季报表现超预期，有望率先摆脱疫情影响-200503

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　　秋航空发布2019年年报及2020年一季报：（1）春秋航空发布2019年年报：2019年公司实现营业收入148.01亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润18.41亿元，同比增长22.5%；扣非后归母净利润15.88亿元，同比增长30.42%；合基本每股收益2.01元，同比增长20.36%。其中2019年四季度实现营收入32.39亿元，同比增长10.37%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长35.01%。19年四季度及全年业绩基本符合预期。（2）春秋航空发布2020年一季报：一季度公司实现营业收入23.84亿元，同比下滑34.5%；归母净利润亏损2.27亿元，19年同期盈利4.75亿元。一季度公司亏损情况好于市场预期。
　　投资策略：短期看，虽然公司整体运营也收入了疫情的冲击，但是低成本、稳健运行的风格使得公司相对受影响较小，有望率先摆脱疫情影响。长期看，低成本航空空间广阔，公司市场份额有望持续提升：1）伴随中国航空进入航空消费大众化阶段和民航局鼓励低成本航空发展，中国低成本航空迈入里程碑的发展新时代，发展潜力巨大(2018年中国低成本航空份额近9.7%)。春秋航空作为中国低成本航空领域的稀缺标的，将充分受益未来中国低成本市场的蓬勃发展。2）春秋航空凭借精准的市场定位，优秀的管理能力，深入骨髓的成本控制能力以及在中国低成本航空市场的先发规模优势，公司发展稳步推进，未来业绩有望维持平稳较快增长。我们认为春秋航空最有希望成为中国低成本航空的集大成者和领导者，继续看好其长期空间。调整20-22年春秋航空EPS分别为0.51、2.39、2.90元，对应4月30日股价PE分别为74、16、13倍，维持买入评级。
　　风险提示：政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长时速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。