天风证券-天虹股份-002419-疫情&减免租金导致短期业绩亏损，超市便利店&线上销售实现高增长-200504

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　　公司公告，公司2020Q1营收29.97亿元，同比下降42.13%；归母净利润-0.5亿元，同比下降115.98%。
　　公司2020Q1实现营收29.97亿，同比下降42.13%。公司一季度营业收入下降主要原因是受新冠疫情影响销售下降影响及执行新收入准则影响。为了保证可比性，2019年数据按照新收入准则口径列式，2019Q1营收则为29.98亿，同比下降了-0.06%。公司2020Q1毛利率为36.67%，同比上升8.94pct。公司2020期间费用率为38.99%，同比增加19.28pct。公司2020Q1归母净利润-0.5亿，同比减少115.94%。主要是受疫情影响，百货/购物中心门店阶段性暂停营业，公司一季度客流量和客单量出现大幅下滑；同时，为与供应商共克时艰，履行社会责任，公司给予租赁和联营供应商减免租金及管理费的支持，合计减免约2.5亿元。
　　公司2020Q1可比店实现营业收入25.29亿，同比下降5.19%。截至2020年3月，截至报告期末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的29个城市，共经营购物中心业态门店27家（含加盟、管理输出5家），百货业态门店68家（含加盟、管理输出3家），超市业态门店100家（含独立超市19家），便利店170家，面积合计近400万平方米。
　　经营指标方面：①超市业态持续增长：一季度超市收入同比增长33.8%。公司战略核心商品群突显成效，销售同比增幅48.8%。其中，自有品牌实现销售同比增长75%；生鲜基地数量相较年底增加5个。②在线销售快速增长：一季度公司线上业务加速发展，销售同比增长116%，环比增长90%，近5200万人次通过天虹APP及天虹小程序交互获取信息或消费。数字化会员人数达2554万。一季度超市到家业务暴增，到家销售占比达17%，销售环比增长103%，订单量环比增长64%。一季度百货专柜线上销售实现逆势增长，环比增长347%，订单量环比增长158%，商品销售到除港澳台外的全国各省/直辖市，部分品牌实现单日在线销售超过100万，更有兰蔻、欧莱雅、斐乐、周大福、联合利华等标杆品牌通过直播单日销售超过200万。
　　投资建议：公司是百货为主的多业态龙头，加速发力超市业态，线上线下全渠道发展。由于疫情影响，将公司2020-22年净利润分别从5.7/8.7/9.6亿下调至5.4/7.9/9.1亿，当前市值对应20/14/12xPE，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济增速不达预期，同店改善不达预期，新店开设不达预期