天风证券-王府井-600859-新冠疫情病毒影响，20年Q1业绩大幅下滑-200504

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　　公司公告，公司2020年一季度营收为15.20亿元，同比下降78.79%；归母净利润为-2.02亿元，同比下降150.16%。
　　公司2020年一季度营收为15.20亿元，同比下降78.79%。营业收入较上期减少是执行新收入准则及受新型冠状病毒疫情影响所致。剔除执行新收入准则影响，营业收入同比下降37.79%。①分业态：公司20Q1百货营收为10.08亿元，营收占比为66.92%；购物中心营收为2.19亿元，营收占比为14.53%；奥特莱斯营业收入1.10亿元，营收占比为7.32%。②分地区：营业收入最高的西南地区营业收入5.23亿元，营收占比为34.02%；华北地区营业收入4.98亿元，营收占比为32.39%；华中地区营业收入1.77亿元，营收占比为11.50%。
　　公司2020年一季度毛利率为25.89%，同比上升4.98pct，主要原因是是执行新收入准则及受新型冠状病毒疫情影响所致。公司2020Q1期间费用率为31.16%，同比增加17.68pct。①销售费用率：公司2020Q1销售费用率15.86%，同比提升5.99pct；②管理费用率：公司2020Q1管理费用率为16.94%，同比提升13.38pct；③财务费用率：公司财务费用率为-1.65%，同比下降1.69pct，主要是利息收入增加、汇兑收益增加影响所致。
　　公司2020年一季度归母净利润为-2.02亿元，同比下降150.16%，主要原因是疫情期间，公司旗下48家门店为配合有关部门防疫措施，采取临时关闭的政策，复工复产后，各门店营业时间较平时大幅缩短，客流量锐减。同时，公司作为零售类企业的代表性企业之一，积极响应政府号召，为供应商和租户减免疫情期间租金及相关取费，对公司一季度经营业绩造成了重大影响。
　　投资建议：公司是纯正的全国百货龙头企业，传统百货业态保持稳定，奥特莱斯成为新的增长点。由于受到疫情影响，将2020年净利润从6.4亿下调至4.1亿，预计2020-22年净利润分别为4.1/9.5/10.5亿，当前市值对应25/11/10xPE，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济增速不达预期，社会零售消费增速不达预期，公司同店增速不达预期，公司开店进展不达预期