天风证券-永辉超市-601933-疫情&CPI推动20Q1业绩+39%，线上线下加速发展-200504

《天风证券-永辉超市-601933-疫情&CPI推动20Q1业绩+39%，线上线下加速发展-200504（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-永辉超市-601933-疫情&CPI推动20Q1业绩+39%，线上线下加速发展-200504（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2019年报和2020一季报，2019年营收为848.77亿，同比+20.36%，主要同店增长&加速新开门店推动营收稳定增长。其中19Q4营收为213.34亿，同比+19.69%。公司20Q1营收为292.57亿，同比增长31.57%，主要是新店拓展及线上业务带来的销售增长所致。
　　同店：公司2019年可比门店同比增长为2.8%。新开门店：①新开门店：2019年公司新开门店205家，mini新开门店573家；20Q1公司新开超市16家，mini店7家；②关店：2019年关闭mini店44家；20Q1关闭mini店74家。截至2020年3月，公司超市业态门店927家，mini店462家，实现了一至六线城市全覆盖，覆盖重庆、四川、福建、浙江、上海、江苏、北京、天津等省市。
　　线上业务：2019年实现销售额35.1亿元，同比增长108%，占比4.4%，同比提高2%。20Q1到家业务实现销售额20.9亿元，同比去年增长2.3倍,占比7.3%，同比提高4.5%。3月份永辉生活app占到家业务比重已提升自56.86%。
　　毛利率：公司2019年毛利率为21.56%，同比-0.58pct，主要是高毛利率的品类服装占比继续缩小，从2.06%下降到1.56%；20Q1年毛利率为22.84%，同比+0.12pct，在疫情期间毛利率保持相对稳定。期间费用率：公司2019年期间费用率为19.02%，同比减少1.84pct。①销售费用率：销售费用率16.24%，同比减少0.16pct；②管理费用率：管理费用率为2.37%，同比减少1.89pct；③财务费用率：财务费用率为0.41%，同比上升0.20pct，主要是本期银行借款增加使得利息支出增加所致。公司20Q1期间费用率为16.66%，同比上升0.04pct。①销售费用率：公司20Q1销售费用率14.39%，同比上升0.19pct；②管理费用率：公司20Q1管理费用率为1.97%，同比下降0.18pct；③财务费用率：公司20Q1财务费用率为0.29%，同比提升0.02%，主要是本期短期借款增加导致利息支出增加所致。净利润：公司2019年归母净利润为15.64亿元，同比+5.63%。
　　投资建议：公司是全国性超市龙头，聚焦云超提升效率，加速布局到家业务。由于行业竞争加剧，将公司20-21年净利润从27.38/35.05亿下调至23/33亿。综合预计2020-22年净利润分别为23/33/41亿，当前市值对应42/30/24xPE，维持买入评级。
　　风险提示：云超同店不及预期；云创减亏不及预期