光大证券-当公募基建REITs来敲门，“真REITs”来临，哪些行业将受益？-200504

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　　◆我国类REITs产品发展多年。我国对REITs产品已有十余年研究经验，自2014年推出首单类REITs产品后，我国类REITs产品已经形成了较通行的“资产支持计划+私募基金+SPC模式”。目前类REITs产品发行总量过千亿，但类REITs产品与国外REITs产品仍有一定差距。
　　◆公募基建REITs推出具有时代背景。本次公募基建REITs的推出，有助于盘活存量资产，降低宏观杠杆率，满足疫情后加大基础设施建设、特别是新基建建设的需要，本次公募基建REITs实现了多方面创新，但也体现了改革的渐进性。我们期待后续税收优惠政策等一系列规章制度的完善。从行业角度来看，本次公募基建REITs有望重塑部分上市公司股票市场估值，同时改变行业运行逻辑。
　　◆建筑和工程：公募基建REITs有望对中期基建投资增速有明显提振，运营资产REITs化或可改善工程企业报表质量，我们建议关注无形资产占比高的标的。
　　◆公用事业：我国公用事业行业资产存量巨大，其中尤其以电力行业为甚。在REITs试点推出的当下，其能否为水、火电行业的降杠杆助力，值得关注。我们判断作为典型的自然垄断资产，输配电网及燃气管网稳定的现金流和投资回报率特征突出，具备潜在的REITs投资机会。
　　◆环保：环保行业可作为REITs试点项目的潜在资产排序：污水处理项目收费权>垃圾焚烧发电项目收费权>危废项目收费权。REITs有利于改善机构和企业投资环保的意愿，进而推动未来水环境治理、固废精细化处置投资。
　　◆交通运输：从交运子行业的属性来看，机场、港口、铁路、公路等相关公司主要持有基础设施资产，运营模式上比较接近“收取租金”的模式，比较契合REITs资产的相关要求。考虑收费公路项目便于拆分的特点，收费公路是较有希望成为首批REITs试点的子行业；考虑机场的区位优势，还未上市的上海虹桥机场、北京大兴机场是比较好的REITs标的。
　　◆新基建：
　　1）IDC：IDC作为重资产行业，前期资金投入高。Equinix转型REITs后，经营杠杆大幅提升，业务和市值快速增长。随着国内优惠政策完善，IDC厂商有望受益REITs政策红利。
　　2）中国铁塔：中国铁塔行业已实现独立专业化运营但并非REITs，短期组织结构调整动力或不足。倘若调整为REITs，不会产生运营层面影响，调整与否最终取决于运营商网络规划；但会带来融资便利条件、分红水平提高也有利价值重估。
　　◆工程机械：工程机械作为基建投资过程中不可或缺的设备，将直接受益于REITs带来的基建投资增量。近期基建类专项债发行规模提升，销售数据处于同比由降转升的拐点，叠加基建REITs破冰，基建投资预期或上修，工程机械各类产品均将直接受益，行业中长期需求空间提升。
　　◆风险提示：项目落地进展缓慢，政策推行效果不达预期。