光大证券-天虹股份-002419-2020年一季报点评：业绩符合预告，超市业态表现优异-200430

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　　◆1Q2020营收可比口径下同降0.06%，归母净利润-5013.61万元
　　1Q2020实现营业收入29.97亿元，同比减少42.13%；实现归母净利润-0.50亿元，上年同期为0.24亿元；实现扣非归母净利润-1.00亿元，上年同期为2.93亿元，业绩符合公司前期发布的预告。公司收入下滑主要由于收入准则调整，可比口径下收入同比微降0.06%，表现好于预期。
　　◆1Q2020综合毛利率36.67%，期间费用率38.99%
　　由于收入准则变更，公司毛利率费用率有较大变动，1Q2020公司综合毛利率为36.67%，同比上升8.94个百分点。
　　1Q2020公司期间费用率为38.99%，同比上升19.27个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为35.87%/3.01%/-0.31%/0.42%，同比分别变化17.95/ 1.11/-0.21/0.42个百分点。
　　◆百货、购物中心受疫情影响经营出现波动，超市业态表现优异
　　报告期公司新增购物中心3家，超市3家。截至报告期末公司拥有购物中心业27家，百货68家，超市100家，便利店170家。同店方面必选类受益景气度提升，表现相对更为优异：超市同店收入同增17.3%，同店利润总额同增25.44%，便利店同店收入同增13.86%，利润总额同增45.12%，公司超市业务成长迅速，预计将成为公司未来成长的重要动力，建议重点关注其边际变化。购物中心/百货因疫情闭店以及对供应商提供租金减免支持等因素，经营情况出现一定波动，下半年预计迎来恢复。
　　◆下调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到疫情对可选品负面影响带来的费用率提升以及可能的展店计划延迟，我们下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.50/ 0.67/ 0.75元（之前为0.65/ 0.71/ 0.78元），公司数字化能力提升推动长期竞争力加强，超市业务增长潜力高，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。