财信证券-航发控制-000738-均衡生产下公司业绩稳步增长-211026

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事件：公司发布2021年三季报，公司前三季度共实现营收30.38亿元，同比增长24.62%；归母净利润3.98亿元，同比增长20.09%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长30.15%。

公司实现较好均衡生产，订单饱满蓄势待发。

公司前三季度毛利率32.49%（同比+0.34pct）、净利率13.96%（同比+0.25pct），整体较为稳健。

分季度看，公司Q1、Q2、Q3季度分别实现营收9.20亿元（同比+29.67%）、11.04亿元（同比+21.36%）、10.14亿元（同比+23.88%）；公司Q1、Q2、Q3季度分别实现归母净利润1.33亿元（同比+45.91%）、1.63亿元（同比+14.37%）、1.01亿元（同比+4.43%）。

从营收端看，公司实现了较好的均衡生产。

从资产负债表端看，公司三季报合同负债9.14亿元，比去年同期大幅增长1205.71%，公司合同负债情况表明下游需求旺盛，公司已签订大额订单；公司预付款项0.59亿元，比去年同期增长110.71%，公司正积极备产，蓄势待发。

公司研发持续投入，募集资金43亿元用于科研与扩产。

报告期内，公司研发费用1.68亿元，比去年同期增加0.66亿元。

公司定向增发募集资金43亿元（资金净额3.36亿元）用于科研生产平台能力建设项目、贵州红林产能提升项目、航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目、等共5个项目。

公司在航空发动机新型号配套控制系统研发和现有型号批量生产产能方面或有较大提升。

控制系统约占航发总价值的10~25%，且随控制系统智能化发展其价值占比有提升趋势，公司作为航空发动机控制系统领域国内龙头企业，有望充分享受航空发动机市场的增长红利。

盈利预测：预计2021~2023年公司实现归母净利润分别为5.09亿元、6.54亿元、8.85亿元，EPS分别为0.39元、0.50元、0.67元。

公司是国内航空发动机控制系统领域龙头企业，与中国航发集团各大主机厂深度合作同频共振，有望受益于航空发动机市场的快速增长。

给予公司2022年50~58倍PE估值，对应价格区间为25.00~29.00元，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，疫情反复。