西南证券-机械行业周报：短期业绩承压，重视高景气低估值的工程机械、油服投资机会-200503

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　　机械行业2019归母净利润+5.1%，20Q1同比-46.0%，疫情冲击显著承压。
　　受资产减值等因素影响，2019年机械板块Q4单季度业绩-121亿元。2019年全年，机械设备板块共计实现销售收入12609亿元，同比+11%。其中，Q4单季度收入3837亿元，同比+11.5%。而2020Q1行业实现收入2391亿元，同比-10.5%，营收增速放缓。2019全年实现归母净利润412.3亿元，同比+5.1%。其中，Q4单季度净利润-121.1亿元，同比-137.7%，主要受资产减值损失等因素影响。2019年行业资产减值321亿元，其中Q4单季度资产减值损失达287亿元，同比+4.7%，远超2017年同期的117亿元。此外，疫情冲击下，2020Q1业绩增速大幅减缓，实现归母净利润86.8亿元，同比-46.0%。
　　2019年行业现金流状况优化，2020Q1机械板块现金状况承压。2019年行业经营性现金流净额达1183亿元，同比+67.9%，较2018年的705亿元大幅好转。2020Q1，行业经营性现金流净额-218亿元，去年同期为-63亿元，同比-246.5%。2020Q1，总体预收账款达236亿元，同比-66.7%。而总体应收账款达4041亿元，同比+28.5%。预收账款大幅减少、应收账款持续增加等因素体现机械板块在疫情冲击下现金状况承压。此外，行业资产负债率持续上升。2019年，行业整体资产负债率达55.4%，同比+1.1pp。2020Q1，行业整体资产负债率达56.2%，同比+1.5pp。
　　工程机械板块高基数下持续高增长，Q1疫情冲击下需求延后，预计行业仍将高景气。2019年工程机械板块共实现营收2809.1亿元，同比+36.2%。其中，Q4单季度收入874.1亿元，同比+65.8%。2019年归母净利润255.6亿元，同比+84.5%。其中，Q4单季度实现归母净利润57.2亿元，同比+117.6%，高基数下高增长。2020Q1，工程机械板块共实现营收626.6亿元，同比-3.5%；实现归母净利润52.2亿元，同比-22.0%。3月以来，市场需求持续复苏、专项债等逆周期调节手段逐渐加码，预计行业仍将持续高景气。
　　疫情与低油价双重冲击油气设备板块20Q1有所承压，国内能源安全内生需求下行业将持续高景气。2019年油气设备板块共实现营收2206.7亿元，同比+21.7%。其中，Q4单季度收入802.1亿元，同比+18.5%；2019全年实现归母净利润65.5亿元，同比+1534.3%。其中，Q4单季度实现归母净利润20.4亿元，同比+338.4%。在疫情与低油价双重冲击下，2020Q1板块有所承压。油气设备板块共实现营收397.3亿元，同比+3.7%；实现归母净利润3.7亿元，同比-17.1%。近期，政治局定调提出“保粮食能源安全”的底线任务，油公司积极响应，明确国内油气产量目标不下调。能源安全内生需求下，油气设备板块高景气度有望持续。
　　重点关注个股：三一重工、杰瑞股份、捷佳伟创、锐科激光。
　　风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险、光伏装机量增长不及预期、油价剧烈波动风险。