民生证券-A股2019年报及2020年一季报点评：一季度A股业绩探底，后续改善可期-200506

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　　看整体：一季度A股业绩探底，后续改善可期
　　A股业绩19Q4回暖后在20Q1再度探底，20Q1营收及扣非净利增速均大幅下滑至近十年新低。全A非金融石油石化19Q4、20Q1扣非净利累计同比增速分别为2.5%、-42.6%，分别较上季度变动+1.7、-45.1个百分点；营收累计同比增速分别为9.8%、-9.9%，分别较上季度变动+0.5、-19.6个百分点。可比口径下，A股一季度经营现金流明显恶化，筹资现金流大幅增加。总资产周转率和净利率下滑拖累ROE大幅回落0.7个百分点至5.76%。大市值龙头企业业绩相对更为稳健。
　　已披露的中报预告显示二季度业绩改善可期。多家公司称国内业务正逐步走出低谷，但海外疫情影响仍存极大不确定性。
　　看板块：创业板一季度业绩大幅下探
　　19Q4创业板扣非净利增速大幅增至30%，主板业绩增速亦有好转，中小板则有所回落。20Q1疫情冲击之下各板块业绩均落入负增长区间。主板、中小板、创业板20Q1扣非净利增速分别为-24.2%、-14.5%、-38.3%，相比19Q4分别变动-32.1、-13.1、-68.3个百分点；营收增速分别为-8.0%、-6.0%、-12.4%，相比19Q4分别变动-17.5、-16.4、-23.7个百分点。三个板块营收增速均创近十年最低值，创业板利润增速下滑幅度最大。
　　看行业：疫情冲击下农林牧渔、军工、银行扣非净利同比正增长且增速环比提升，食品饮料、电子、医药业绩降幅相对较低
　　风格维度，2019年报消费和成长营收利润连续两个季度回升，2020Q1各风格利润全线下滑，金融、消费降幅相对较小。周期维度，疫情前地产竣工、科技周期处于景气上行初期，猪周期走向景气高点；疫情后一季度仅信用和猪产业链利润同比增长，基建地产施工和科技产业链周转率环比大幅下滑。行业维度，疫情冲击下仅有农林牧渔、银行、军工扣非净利润同比维持正增长，食品饮料、电子、医药业绩降幅相对较低，消费者服务、石化、交运、机械、商贸零售受损害最深。
　　看焦点：必选消费凸显韧性，科技板块业绩分化
　　半导体行业受益于国内晶圆厂扩张，IC设备国产化有望加速。消费电子Q1业绩普遍逆势超预期增长。疫情影响下5G基建提速，国产设备商主业增长有保障。云计算企业因疫情加速数字化转型，服务器出货量高增。光伏产品价格受海外疫情拖累，海外复工后外需担忧有望修复。食品饮料板块中高端白酒、必选食品业绩稳健。医药企业业绩受疫情影响分化，二季度海外抗疫产品需求依然旺盛。家电家居行业一季度业绩全面回落，二季度有望边际回暖。
　　风险提示
　　海外疫情持续时间超预期，国内疫情二次冲击，政策不及预期。