光大证券-TMT行业2019年年报及2020年一季报总结：整体业绩迎来复苏，短期疫情压力不改长期向好趋势-200505

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　　◆电子：业绩保持高增长，半导体尤为亮眼。2019年电子全行业（A+H）297家公司收入为21,600亿元，同比增长8.2%；全行业归母净利润为1153亿元，同比增长25.8%。2020Q1电子全行业（A股）286家公司收入3818亿元，同比下降2.7%；全行业归母净利润160亿元，同比下降16.1%。电子行业在2019年迎来复苏，业绩高增长；20Q1受到疫情影响净利润出现下滑，但我们预计疫情只是短期影响，后续将恢复高增长。在电子各细分领域中，半导体表现尤为亮眼，也是国产替代的主力，有望成为未来电子行情的主线。
　　◆通信：企业通信业绩靓丽，关注信息基建。2019年全行业收入为7500亿元，同比增长4.5%；全行业归母净利润为-49亿元，同比增速-181%。2020Q1全行业收入为1517亿元，同比下降8.0%；全行业归母净利润为30亿元，同比下降52%。我们认为受疫情影响，2020年国内经济增长面临压力。经济增长引擎中，政府作为投资一大主力，或加大逆周期性投入。复盘08年金融海啸后，4万亿投资带动A股行情，围绕政府支出和信息基建或存在结构性行情。
　　◆计算机：云计算高景气持续，安可和信安景气抬升。扣除2019年计算机相关业务收入占比不到50%的个股，总计232家公司。2019年全年实现营收7163亿元同增14.6%，2018年同期为17.5%；实现归母净利润254亿元同增14.2%，2018年同期为-37%。在宏观经济下行及疫情的冲击下，受益政策及非接触经济的产业变革值得重视，看好云计算、安可、医疗IT、信息安全。
　　◆传媒：营收利润弱复苏，商誉风险有所释放，现金流大幅改善。2019年传媒行业整体营收微增3%，归母净利润同比增长15%，但较大规模的资产减值损失仍使得行业整体净利润规模处于较低水平。受疫情冲击，20Q1传媒行业整体收入下降8.5%，净利润下滑42.8%，经营性现金净流量下滑5.3%，但行业内部出现分化。看好游戏、大屏新媒体和在线阅读行业龙头公司。
　　◆海外TMT：疫情对科技板块影响有限。就基本面层面上来看，相对消费、航空、旅游等行业，科技板块疫情相关度相对较低，影响较为有限。就估值层面来看，前期市场普遍较高的风险偏好和对于成长性追求，不断抬升港股科技板块估值水平，疫情爆发后，风险偏好降低带来资金短期寻找低估值避险板块，对港股科技板块带来负面影响。我们认为在短中期的维度里，疫情带来的情绪影响会影响估值水平，但同时需要关注疫情拐点出现带来的估值修复机会。
　　◆电商：优质内容与电商交易的融合将继续演进。2019年电商行业继续受益于低线城市红利，低线用户消费习惯的升级拉动各大平台用户规模继续增长。电商平台社交化/内容化取得初步进展，淘宝直播/快手/抖音电商交易快速起量。自营平台也开始聚焦核心业务，受益于效率改善，经营利润率水平均出现显著提升。我们认为疫情正加速优质供给端线上化，为全行业打开中长期发展空间，同时优质内容与电商交易将进一步加速融合，从而对用户非计划性消费需求实现更深度的挖掘，促进GMV规模及电商渗透率的进一步提升。
　　◆风险分析：疫情加剧风险；5G建设低预期风险；中美贸易摩擦加剧风险。