华创证券-建筑装饰行业周报：基础设施公募REITs试点正式启动，行业有望迎来崭新模式-200505

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　　上周回顾：1）国务院常务会议明确“新基建”发展路径，明确要坚持以市场投入为主，支持多元主体参与建设，加强政府引导和支持。2）交通部在新闻发布会上表示，指导各地提前启动一批支撑国家战略实施、符合“十四五”规划方向的重大建设项目，要抓住提前下达地方政府专项债券机会，多措并举筹集建设资。3）4月官方制造业PMI：当月值为50.80，前值为52.00。4）4月官方非制造业PMI：当月值为53.20，前值为52.30。
　　本周观点：4月30日，证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，国内基础设施领域公募REITs试点工作正式启动，基建发展有望迎来崭新模式。REITs起源于美国，最初的底层资产是房地产，后来逐渐衍生至仓储、医疗、基础设施等多个行业。我国目前已发行的REITs，底层资产多为地产，且形式上以私募基金为主，由于缺少标准化流程和相关法律法规，故实际上与真正的REITs仍有一定差别。此次推行公募REITs的试点工作，短期看有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，长期看有利于完善储蓄转化投资机制，降低实体经济杠杆。值得关注的是，与美国不同，国内REITs试点工作开展以基础设施领域为起点，而非房地产，一方面，在近几年去杠杆和减税降费的宏观背景下，地方政府财政愈发吃紧，基建存量市场巨大，回款时间又长，增量项目缺乏有效资金；另一方面，当前发展基建的必要性和紧迫性增强，以基础设施领域REITs为试点体现了基建稳增长的重要地位。我们认为，基建REITs有望盘活巨大的存量资产，提高投融资效率，为未来的行业发展构建良性循环。
　　一周数据跟踪：1）基建审批总投资：本周基建审批总投资6945.04亿元，环比-43.53%，累计105122.56亿元，累计同比+123.63%；2）专项债:本周专项债发行量为300亿元，截至目前累计发行量11521亿元，累计同比+62.75%；3)发改委项目批复：本周无发改委新增批复项目；4）公司订单跟踪：本周共3家公司中标18个订单，中标总金额为170.17亿元。
　　重点推荐鸿路钢构。公司2019年实现营收107.55亿，同比+36.58%；归母净利5.59亿，同比+34.39%；整体业绩表现超预期。公司2019年平均产能约240万吨，同比+50%，目前产能在300万吨左右，2021年底有望超400万吨，业务规模优势显著。公司的规模优势以及管理能力构成了钢构龙头的壁垒，2020年对应PE12.13倍，目标估值15倍，目标价20.37元。
　　个股推荐：推荐钢构加工龙头鸿路钢构、精工钢构，设计龙头苏交科、中设集团，基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建，以及园林企业东珠生态，建议关注金螳螂。
　　市场回顾：
　　1)行业：本周大盘上涨1.84%，创业板上涨3.28%，建筑行业下跌1.45%，在整个市场中表现较弱。子行业两个上涨七个下跌，跌幅前五为装饰（-4.57%）、路桥施工（-4.24%）、园林（-3.01%）、水利工程（-2.27%）、国际工程（-2.24%）。
　　2)个股：本周共37只股票上涨，整体表现弱于上周，涨幅前五的公司为东方铁塔（+7.11%）、中达安（+5.85%）、绿茵生态（+5.71%）、凯文教育（+5.23%）、诚邦股份（+4.44%）；跌幅前五的公司为腾达建设（-13.03%）、建研院（-12.53%）、宁波建工（-11.8%）、苏交科（-11.54%）、宝鹰股份（-11.43%）。月度来看共46只股票上涨，年初至今共34只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA利差99.04bp，AA+利差178.03bp，AA利差418.70bp，环比各-5.43/-10.63/-6.44个bp。
　　4)其他：本周4家公司发生大宗交易，2家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期