华创证券-非银金融行业周报：创业板注册制征求意见出台，资本市场深化改革进程加速-200505

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　　市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300指数涨3.04%，上证综指涨1.84%，创业板指涨3.28%。沪深两市A股日均成交额7667.05亿元，较上周升21.02%，两融余额10504亿元，较上周跌0.94%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数涨幅3.53%，跑嬴大盘0.48个百分点，板块内个股普遍上涨，其中，中国银河（+7.35%）、国金证券（+6.70%）、中信建投（+6.51%）领涨。需持续关注海外“新冠”疫情发展情况，可能令国内市场风险偏好降低，加大行业回调压力。本周，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，深圳交易所同时披露配套文件征求意见稿，改革方案在借鉴科创板运行的经验之上，加以优化建立独特性。创业板注册制改革有利于当前复杂环境下通过深化改革提升资本市场效率，提高直接融资比例，丰富高科技企业融资渠道。长期来看，新规出台利好创投类和券商。因为资本市场改革红利的持续释放，一方面继续巩固了当前政策鼓励创新、改革的整体定位，有望继续激活资本市场，强化服务实体经济的能力；另一方面也将实质性的缩短企业上市流程，从而改善创投机构的回报周期及中介机构的承做周期。本周，证监会公布创新试点红筹企业在境内上市相关安排，调整已在境外上市红筹企业市值要求，第一类是市值不低于2000亿元的企业，第二类是市值200亿元以上的企业，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。随着创业板注册制落地加速，红筹企业回归国内资本市场的基础制度路径已被打通，市值要求有所放宽是进一步吸引有国际领先技术、有助于推动国内产业升级、能提高市场竞争力的企业进入A股市场。红筹企业的回归，将提高上市企业科技创新水平，也将继续完善国内资本市场企业结构，加快创投基金“退出-再投资”的速度，同时也能让国内中长期资金有机会分享优秀红筹企业的成长果实。今年以来，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面不断优化，有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。
　　保险：本周保险指数涨幅5.58%，跑嬴大盘2.54个百分点。成分个股均上涨，涨幅分别为：太保(8.27%)、平安（5.62%）、新华（5.57%）、人保（2.92%）、国寿（2.74%）。本周，银保监会公布3月行业经营情况：1-3月行业人身险公司累计保费1.3万亿元，同比+1.8%；单月保费3553亿元，同比+3.3%（前值-16.3%），明显出现回暖迹象，其中寿险单月同比-0.3%，增速环比大幅收窄，健康险同比+17%，意外伤害险同比-8.5%。1-3月行业财产险公司累计保费3601亿元，同比+4.2%，单月保费1379亿元，同比+10.5%，负增长趋势终止。其中，农险和健康险仍保持较高增速，分别为50.8%和39.6%，而车险、企财险等险种单月增速也由负转正。总体来看，行业受疫情影响最大阶段已过，逐渐进入恢复和正常增长阶段。当前各家公司静态PEV估值分别为：1.13x（平安）、0.86x（国寿）、0.7x（太保）、0.68x(新华)、0.29x（太平H），处于历史低位，随着业绩边际改善，预期短时间内弹性品种（新华、国寿）估值将提振。长期我们继续看好战略定位和价值创造能力一路领先、提前布局科技、互联网生态场景的中国平安，关注不断探索互联网保险场景和模式的众安在线和具有超高品质代理人的友邦保险。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、开门红不及预期、利率较大波动