国盛证券-交通运输行业：REITs试点，盘活存量资产，打开交运基建发展新空间-200503

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　　事件：4月30日，中国证监会和国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着我国公募REITs试点正式启航。
　　点评：
　　我国交运基建存量丰富，未来REITs规模或超3万亿。目前全球范围内已有美国、澳大利亚、加拿大、日本、韩国、新加坡、香港等42国家和地区相继推出REITs，全球市值超过2万亿美元。2009-2019年，中国大陆传统基建累计投资规模达128万亿元，交通运输等类累计投资约48.2万亿元，占比达38%。其中若有5%的交通运输类基础投资通过REITs实现资产证券化，按现有固定资产投资额增速进行测算，则预计未来交运类公募REITs规模或可达3.6万亿元。
　　REITs是盘活交运基建存量资产的必经之路。公募REITs的试点通过坚持权益导向，依托交通运输的基础设施建设和运营可获得持续稳定的收益。在一般的交运基建类项目中，由于项目建设和运营时间往往长达10-30年，资金投入进去后即长时间失去流动性，因此基建项目资金运用效率普遍都很低，拉低了整体的投资回报水平。而将资产进行REITs化相当于将现金流情况好的基建存量资产提前进行变现，反哺建设中的短期融资需求，因而大大提升了社会资金的使用效率，为投资回收周期长的交运行业注入新的活力。
　　REITs为金融市场投资者提供了新的大类资产配置渠道。当前国内资本市场投资基建项目渠道较窄，基建类REITs有望成为新的大类资产配置方向。对标美国，REITs创立半个世纪以来为投资者们提供了丰厚的回报，其具备相对稳定的收益率和与其他投资品较低的相关性大大提升了投资组合的多样性，增强了全资产配置的抗风险能力和稳定盈利水平。
　　投资建议：重点推荐四期工程启动建设、基建项目稳步推进，具备核心资产保值增值优势的上海机场；现金流稳定、铁路资产证券化不断加速的京沪高铁；内生增长与并购驱动稳定增长、区位优势明显的深高速、宁沪高速；具备一体化供应链服务能力，持续加大仓储、运输投入力度，并购优质仓储资源的密尔克卫；以及直营优势凸显，国际货运基地建设不断推进的顺丰控股。
　　风险提示：政策变动风险、上市公司推进REITs不及预期风险、REITs管理与运营风险等