民生证券-军工行业周报：疫情影响Q1业绩，全年或稳定增长-200506

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　　行情回顾
　　本周沪深300指数上涨3.04%，国防军工板上涨0.7%，军工板块跑输沪深300指数2.34pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第16位。
　　本周核心观点
　　短期观点：本周，军工板块涨幅较小，其中一季报业绩高增长的个股，如中航高科、高德红外、大立科技、中航沈飞，涨幅较好。短期我们认为可以持续关注业绩超预期个股。
　　长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　疫情扰动显现，一季度业绩承压。2019年军工板块122家上市公司实现营业收入5673.29亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润140.86亿元，同比增长8.93%。其中14家公司出现大幅商誉减值的情况，在剔除掉相关个股后，军工行业营收为5359.63亿元，同比增长5.79%；归母净利润为261.61亿元，同比增长34.19%，核心企业业绩实现稳定增长。利润率方面，2019年军工行业毛利率为17.74%，较2018年的17.44%略微提升0.3pct，近年毛利率趋于稳定；2019年军工板块ROE为2.58%，较2018年增加0.47pct，军工行业盈利能力提升。2020年Q1，军工行业营业收入为960亿元，同比下降9.34%；归母净利润为56.04亿元，同比大幅增长45.23%。由于中船防务出售资产获得投资收益33.90亿元，导致船舶板块和军工行业业绩大幅增长，剔除后军工行业一季度业绩同比下降41.46%。疫情对于部分企业下游客户需求造成影响，企业发货和确认收入推迟，军工行业一季度业绩下滑显著。由于军品任务的特殊性，我们认为军工核心资产全年仍将稳定增长。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、中航高科、中简科技；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中航沈飞、景嘉微、航天电器、鸿远电子
　　风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期