光大证券-商贸零售行业2019年年报及2020年一季报总结：疫情及准则变更大幅影响一季度收入，适时关注弹性品种-200505

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　　◆2019零售行业收入端增速同比改善，1Q2020体现疫情冲击
　　零售行业主要的53家上市公司2019年实现营业收入6444.21亿元，同比增长5.17%，增速较2018年上升1.38个百分点。实现归母净利润251.14亿元，同比减少0.51%。实现扣非归母净利润201.65亿元，同比增长5.70%，增速较2018年上升3.17个百分点。
　　1Q2020零售行业的营收同降20.42%，受疫情以及百货行业收入准则调整双重影响降幅较大，因口径不可比不具备太强参考意义。归母净利润同降61.74%，主要因疫情闭店因素下费用相对刚性带来的费用率提升，且因一季度为行业传统旺季，预计对可选相关子行业全年产生较大影响。
　　◆疫情冲击下可选相关子行业1Q2020表现低迷，关注弹性品种机会
　　1Q2020可选品相关子行业表现较为低迷：黄金珠宝行业营收平均增速为-4.48%（整体法，下同），扣非归母净利润增速为-23.44%。百货行业营收增速为-56.07%，扣非归母净利润-7.72亿元。专业市场及连锁行业的收入平均增速为-14.77%，扣非归母净利润增速为-47.34%。在国内疫情逐步得到控制的大环境下，投资者可择机关注黄金珠宝等弹性品种的机会。而和必选品相关度较高的超市行业表现优异，1Q2020超市行业营收增速为17.92%，扣非归母净利润增速为9.94%，在CPI维持高位的情况下或仍有较好表现。
　　◆投资策略：黄金珠宝长短期投资意义并存，关注国改和通胀相关公司
　　展望二季度末及下半年，我们推荐从以下几个角度来配置组合：1）随着海外疫情不确定性犹存，金价走势预计较好，黄金珠宝公司短期交易性及长期价值投资意义并存，建议关注抗风险能力更强的批发类黄金珠宝公司。2）国企改革预计仍为全年题材性机会重点。百货类普遍业绩承压，或带来新的资产整合机遇，已出台国改方案公司的推进进度也值得关注。3）CPI上行预期有利于超市同店收入增速的提升和素金制品的销售增长，存在短期交易性机会。建议关注公司：老凤祥、爱婴室、家家悦、天虹股份。
　　◆风险提示
　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。