华创证券-海外周报·2020年第6期：美欧日边际放松货币政策，经济增长已进入衰退期-200505

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　　主要观点
　　一、五一海外市场回顾：权益市场方面，五一期间受特朗普发言与美欧经济数据不佳影响，主要权益市场全数下跌；大宗商品方面，原油减产及库存下降利好下原油大幅反弹；外汇市场方面，离岸人民币、欧元、英镑走弱，美元指数小幅上涨。
　　二、海外经济基本面跟踪：G3央行货币政策边际放松，美欧一季度GDP已步入衰退
　　G3央行货币政策边际放松。美联储：将维持0%-0.25%的目标区间，直到其确信美国有望实现充分就业和物价稳定的目标；议息会议后，美联储进一步扩大PPPLF与主街贷款计划范围。欧央行：进一步放宽定向长期再融资操作（TLTROIII）的条件，将TLTROIII的利率下调至比同期主要再融资操作利率低50bp（此前为25bp），即目前利率水平设定为-0.5%，并启动非定向大流行紧急长期再融资操作（PELRTOs）。日央行：增加企业债和商业票据的购买规模，将购买购债上限提升至20万亿日元，并取消每种公司债购买的上限；并宣布国债购买将不设置上限。
　　美欧经济已步入衰退期。美国一季度GDP环比折年率下滑至-4.8%，其中消费下滑幅度最大，疫情对投资的冲击在一季度尚未体现。目前市场预期二季度美国GDP环比折年率将下滑至-26%至-37%，美国经济将进入至少两个季度的衰退期。欧元区一季度GDP同比增速下滑至-3.3%，为2009年9月以来新低，其中法国GDP同比增速录得2000年以来最低值-5.4%，意大利GDP同比增速下滑至-4.8%，根据欧央行的预期，预计二季度欧元区GDP同比最多将萎缩15%。
　　三、海外流动性跟踪
　　本周贴现窗口规模环比回落20亿美元，回购认购倍数继续维持在1%附近；libor-OIS利差与TED利差显著回落，随着CPFF工具的使用，商业票据与OIS利差显著收窄。不过意大利主权债CDS仍为修复，未来仍需持续欧元区尾部国家的主权债务风险。
　　四、海外疫情发展与政策跟踪
　　1、海外重点国家确诊人数跟踪。截至2020年5月4日，全球累计确诊病例364.59万例，较上周（4月27日）新增58.03万例，新增病例增速又有所提升。其中美国累计确诊121.28万人，较上周（4月27日）新增20.1万人，欧洲国家意大利、法国、德国、西班牙的新增确诊人数增速继续放缓。
　　2、货币政策方面，本周美欧日央行召开议息会议，三大央行边际上进一步放松货币政策。日央行将购买无限量的日本国债，并提高购买公司债券的上限；美联储维持联邦基金利率不变，并发布前瞻指引表示将维持零利率较长时间；欧央行维持三大关键利率不变，进一步放宽TLTROIII的条件，并实施新的PELTROs操作。
　　3、财政政策方面，本周美国总统特朗普正式签署4840亿美元小企业救助法案，目前美国正在制定下一轮的经济刺激方案，众议院议长预估至少1万亿美元。为了应对新冠肺炎疫情，日本2020年度财政补充预算30日在参院全体会议上获得通过，正式成立，总额预计为25.69万亿日元，为历史最高。
　　4、各国疫情防控措施方面，在德国、意大利等欧洲国家相继推出重启经济计划之后，西班牙、葡萄牙计划解除封锁，开始分阶段重启经济。此外，亚洲国家新加坡、韩国也开始重启经济。然而，日本、泰国还在进一步延长紧急状态，放开防疫管制依然存在着较大的不确定性。
　　风险提示：海外疫情发酵超预期，海外经济体经济下行超预期