中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤价进入企稳期，看好高分红、低估值标的-200503

《中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤价进入企稳期，看好高分红、低估值标的-200503（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤价进入企稳期，看好高分红、低估值标的-200503（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：上周，煤炭板块上涨0.7%，沪深300指数上涨3.0%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：本周电厂淡季日耗已经恢复至与去年同期水平，主产地坑口以及港口价格跌势放缓，叠加协会呼吁煤企维护煤炭市场价格稳定等因素，煤价跌至目前低位有较强支撑，预计短期价格有望止跌企稳。炼焦煤：近期由于下游焦企利润有所修复，焦化厂开工率不断提升，提振焦煤需求。但考虑到目前焦煤供应同样充足，部分煤企库存仍有堆积，预计炼焦煤短期价格以稳为主。焦炭：近期焦企利润有不同程度回升，主产地焦企开工正常，供应较为充足。在钢厂开工维稳的情况下，焦炭下行压力较小，但受制于下游钢厂利润、钢材库存等问题，焦炭上涨阻力也相对较大，预计焦炭短期价格暂稳运行。投资策略：动力煤价进入企稳期，看好高分红、低估值标的。本周动力煤价格跌幅继续收窄，目前秦港5500K价格跌至464元/吨附近，接近红色区间上沿。前期我们一直强调煤炭行业3月份以来供需最弱阶段基本过去，目前淡季电厂日耗已经恢复至去年同期水平，煤价跌至目前价位有较强支撑，后续价格将进入稳定期。从中长期的维度看，目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过，经济进入U型复苏底部，国家统计局公布的4月PMI为50.8，连续三个月处于扩张区间，显示经济在受疫情影响后正在逐步恢复；与此同时政策宽松不断加大马力，上周一年期LPR利率跟随MLF利率下调20个基点至3.85%、五年期LPR利率下调10个基点至4.65%，后续降准、降息等宽松政策仍将会持续，财政政策有望发力，老基建与新基建两手抓。在政策宽松大背景下，未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。
　　行业要闻回顾：（1）2020年1-3月份河南省煤矿生产原煤同比下降4.2%；（2）伊金霍洛旗复工率91.22%；（3）一季度湖南省规模工业原煤产量同比下降22.3%；（4）2020年1-3月煤炭开采和洗选业同比下降12.7%。
　　动力煤：港口&电厂库存下降、国内煤价跌幅收窄。（1）截至04月29日，环渤海动力煤指数收于530.00元/吨，周环比持平。截至04月30日，5500大卡山西优混价格464.00元/吨，周环比下跌4元/吨。（2）截至04月29日，纽卡斯尔动力煤价格为49.46美元/吨，周环比下降10.20%。截至04月30日，国内-进口煤价差为85.50元/吨，周环比上升19.08%。（3）截至04月30日，秦皇岛港煤炭铁路调入量42.20万吨，环比下降2.5万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量44.70万吨，环比下降3万吨。（4）截至04月30日，六大电厂日耗煤53.88万吨/天，较上周上下降3.18万吨/天。（5）截至04月29日，秦皇岛港库存580.50万吨，周环比下降63.50万吨；截至04月30日，六大电厂库存总量为1602.80吨，较上周下降38.48万吨。
　　焦煤：港口&钢厂库存环比下降、焦煤价格稳定。（1）截至04月30日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1500元/吨，周环比持平。（2）截至04月27日，峰景矿硬焦煤价格127.50美元/吨,周环比下降10.84%；低挥发喷吹煤价格75.00美元/吨，周环比下降12.54%。（3）截止04月30日，京唐港库存328万吨，周环比下降42万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存652.66万吨，周环比上升5.71万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存749.85万吨，周环比下降10.54万吨。
　　焦炭：供需两旺，焦炭价格稳定。（1）截至04月30日，唐山地区二级冶金焦价格为1650元/吨，周环比持平。（2）截至04月30日，吨焦毛利为-15元/吨，周环比持平。（3）截至04月30日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.48%，周环比上升0.88pct。（4）截至04月24日，全国高炉开工率68.65%，周环比持平。（5）截至04月30日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存481.7万吨，周环比上升7.8万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存61.23万吨，周环比下降13.63万吨。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。