安信证券-欣旺达-300207-3C业务增长稳健，静待动力电池放量-200501

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　　■事件：公司公布2019年年报，报告期内实现营收252.4亿元，同比增长24.10%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长7.06%，扣非归母净利润5.2亿元，同比减少14.68%。2020Q1实现营收52.0亿元，同比增长11.00%；实现归母净利润-1.0亿元，同比减少176.79%，扣非归母净利润-1.1亿元，同比减少217.21%，主要系疫情相关支出、股权激励费用及汇兑损失等原因导致费用增加。
　　■消费类锂电池高增长，盈利能力稳固：报告期内，公司消费类锂电池实现收入185.46亿元，同比增长24.27%，其中手机数码实现收入156.51亿元，同比去年增长21.67%，笔记本电脑电池实现营收28.95亿元，同比增长40.53%。另外公司智能硬件业务收入40.03亿元，同比增长30.73%。业务相关下游领域发展较快，市场潜力巨大，根据IDC公布的数据，2019年全球可穿戴市场持续保持高增长，出货量达到3.365亿台，相较2018年的1.78亿部增长了89%，智能手机出货量虽有小幅下滑，但伴随着全球智能手机的更进一步普及、5G时代的来临，智能手机市场有望重回增长。相关领域在未来的发展传导至上游需求，保证了公司业务的持续增长能力。
　　■动力电池产能释放，未来极具增长潜力：2019年，公司1-10月累计乘用车装机量第10名。2019年公司BEV产品累计出货达到21736台，合计约1.11GWh，其中自主电芯出货13092台，合计约0.7GWh，均价约1.2元/Wh。技术方面，公司已量产的BEV动力电芯产品，达到224Wh/kg，公司实验室研发的动力电芯能量密度最高可达到300Wh/kg，公司动力电池系统能量密度已达到180Wh/kg。产能方面，公司已形成多个产业基地集群的布局，目前在广东省惠州市博罗县的产业基地已基本投产，印度工业园也在持续扩产中，2020年公司还将在南京溧水、浙江省兰溪市等地建设新的产业园基地，预计2020年公司产能将达10GWh，随着产能逐步释放以及全球电动化进程的加快，公司动力电池业务将迎来高增长。
　　■储能潜力巨大，市场前途一片光明：根据CNESA统计，2019年全球电化学储能的累计装机规模为8089.2MW，年增长率22.1%。电网储能领域：公司积极布局海外储能市场，储能解决方案在欧洲、东南亚、非洲等多地成功应用，其中瑞士2MWh/2.17MWh储能项目顺利投运，成为瑞士兆瓦级配网侧储能的首批示范应用。家庭储能业务领域：目前该平台打造的产品已经量产，并出口至美国、意大利、澳大利亚等国家和地区。随着5G基站电源的高性能电池要求，带来的备用电源储能需求也将大幅提升，储能业务潜力巨大。
　　■投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9.54/13.71/20.40亿元，EPS分别为0.61、0.87、1.30。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20元。
　　■风险提示：终端需求不及预期。