中信期货-农产品专题报告（生猪） ：年度供需仍偏紧，猪价或延续高位运行-200505

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　　供给端：1.能繁母猪存栏底部已现，生猪产能进入恢复阶段，预计8月生猪出栏开启恢复，补栏积极驱动仔猪、二元母猪价格创历史新高。2.行业规模三元留种致MSY大幅下降，产能恢复进程大概率不及预期。3.出栏均重提高及进口量大增缓冲猪肉供应下降幅度。4.阶段看，二季度生猪供应略微下滑，三季度供应小幅增加。
　　需求端：长期看消费结构变化，替代品消费增加，猪肉消费占比下降。2.年内看，猪肉消费呈现季节性特征，1月份、9-12月份属于消费旺季，春节后终端需求下降，夏季需求最弱。
　　综上，我们认为年度看，生猪供需关系略有改善但仍偏紧，节奏上，二季度，供给略有下滑，需求进入淡季，价格预计维持震荡。下半年，供给小幅恢复，需求逐渐增加，供需关系略有改善，猪价难有大幅下跌，或高位小幅回落。
　　风险因素：非瘟疫情大规模扩散，影响生猪产能，利多价格；疫苗研发进度超预期，驱动生猪产能快速恢复。