中信期货-农产品专题报告（生猪）：生猪价格研究系列之一，猪周期及相关价格特征分析-200505

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　　期货投资通常最重要的是对价格的判断。在生猪期货上市前，我们推出《生猪价格研究系列》专题，希望对您的投资有帮助。
　　价格分析一般可分解为趋势性，季节性，周期性和随机性。因为生猪价格与生猪供应存在蛛网模型关系，即生猪当期供应量取决于前一期的生猪价格-生猪利润，生猪当期的需求量决定于当期的生猪价格。因此价格很难呈趋势性上涨或下跌。对生猪价格分析，一般从周期性和季节性两个角度出发。
　　猪价格周期的历史特征：（1）猪周期中仔猪价格涨跌幅均最大，且有的年份领涨领跌或涨跌幅远超其他指标。（2）生猪和猪肉价格的涨跌幅则依次低于仔猪价格。（3）猪粮比价涨幅在第1和第2轮猪周期中最低，但第3轮和当前猪周期中，猪粮比涨幅仅仅次于仔猪价格涨幅，且跌幅也位居第二。（4）猪周期回落阶段，除二元外，各指标跌幅相近。（5）二元母猪第3轮周期涨跌幅最小，当前周期则较其他指标更为坚挺。
　　生猪及其相关价格的季节性特征：1）从概率看，生猪及相关价格上半年倾向于下跌，而在下半年更倾向于上涨。2）从分月最大涨幅和最大跌幅看，大致存在3组较一致的季节性和1组较固定时差的季节性：生猪、猪肉、猪粮比、猪料比上涨季节性最一致；生猪饲料和豆粕现货、玉米现货的上涨季节性最一致；二元母猪和仔猪上涨季节性较一致；二元母猪、仔猪和生猪、猪肉价格上涨季节性存在时差。
　　从上涨概率分布，月度涨跌幅分布，以及指标间相关系数看，我们在研究猪周期时，应更重视生猪、猪肉、二元母猪、仔猪、猪粮比、猪料比的走势分析。而相对的忽略生猪饲料、豆粕价格、玉米价格的影响。换而言之，饲料及其原料的涨跌对猪周期影响有限，而猪相关价格本身以及行业利润之间关系更紧密。