光大证券-中小市值行业周报：需求反弹，价格或止跌-200505

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　　◆市场概况
　　节前最后一周上证综指上涨1.84%，深成指上涨2.86%，创业板指上涨3.28%。从行业来看，园区开发、机场航运、半导体、银行等涨幅居前；
　　◆重点追踪行业：肉类价格调整
　　禽：5月4日烟台地区鸡苗报价1.1～1.2元/羽，单羽盈利-1.7～-1.6元。毛鸡收购报价3.8～3.9元/斤。禽产业链继续加速调整，多因素共同叠加：一是前期用高价苗补栏的养殖户出现持续亏损，影响当下补栏积极性。二是补栏进入季节性的淡季。三是强制换羽和新产能释放等因素，鸡苗供应恢复至高位，供需失衡，鸡苗价格急剧下跌。五一虽至，但终端肉类价格并没有出现预期中的企稳反弹。养殖户信心倍受打击。二季度我们维持之前观点：看淡整体肉类价格，需求淡季叠加供应量环比增加。
　　禽产业公司2020年业绩压力显现，预计全年业绩会一定程度下滑，但仍获利不错。市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：5月3日，根据猪易数据监测：全国外三元生猪均价31.86元/公斤。当前头猪利润1800～2100元。短期猪价弱势与成本端上涨双重挤压养殖户利润（饲料成本每吨提高50-150元不等）。
　　需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。三季度猪价季节性反弹，供需两旺，但四季度猪价随着供给量进一步增加，重回下降通道。我们预测2020年猪价整体均价25～28元/公斤，前高后低，对应头猪利润将在1200～1600元，最终取决于出栏量兑现。量低于预期则价格超预期，反之亦然。2021年价格将随着产能修复，价格中枢有所下降。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，猪价将回落，价格拐点出现。但我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。
　　疫苗：《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》自2020年6月1日起施行。动物保健行业进入门槛不断提升。同时兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，猪苗需求触底向上，生存栏回升；规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升；非瘟疫苗中期催化。另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局。建议关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　糖：4月30日广西南宁白砂糖现货价格5440元/吨（环比下跌85元/吨），现货价格触及低点后开始反弹。二季度是糖需求淡季叠加疫情影响。榨季刚结束，供应充足，价格上涨较难。国际上糖价低位筑底，已经跌破全球糖厂成本线。巴西增产一定程度上抵消印度、泰国减产。而全球疫情持续发酵对终端需求影响较大，供求进一步失衡。国内外糖价集体走弱。油价成为短期最大影响变量，尤其当前巴西进入榨季。糖底部周期或被拉长。短期关注天气和蝗灾。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。