中信证券-新集能源-601918-2019年年报及2020年一季报点评：业绩受非经常性因素影响显著-200505

《中信证券-新集能源-601918-2019年年报及2020年一季报点评：业绩受非经常性因素影响显著-200505（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-新集能源-601918-2019年年报及2020年一季报点评：业绩受非经常性因素影响显著-200505（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019年非经营性因素对公司业绩影响显著，计提减值12.11亿元，同时确认产能转让指标8.64亿元。公司整体业绩有显著增长，但2020年公司量价都面临压力，维持公司“增持”评级。
　　减值规模增加，2019年扣非后净利转为亏损。公司2019年实现营业收入/净利润92.24亿元/5.76亿元（同比+5.41%/+120.44%），EPS为0.22元，公司在2018年计提杨村煤矿6.5亿元减值的基础上，进一步增加减值11.42元，扣非后净利润为-2.86亿元（去年同期1527万元），非经常性收益主要产能指标处置收入8.64亿元。2020年Q1实现营业收入净利润17.36亿元/3478.79万元（同比-24.08%/-91.46%），主要是疫情影响煤炭对外销量同比下滑25%，发电量同比下滑15%。
　　2019年商品煤销量同比增长6.58%，煤炭毛利率下滑近4pcts。2019年公司生产商品煤1598.10万吨，同比+5.14%；销量1599.04万吨，同比+6.58%。煤炭销售均价为377.01元/吨，同比+0.71%；吨煤成本为188.42元，同比+9.33%，主要由于人工成本上升37.24%，煤炭业务毛利率同比下滑3.94pcts至50.02%。公司上网电量100.82亿千瓦时，同比+1.02%；平均上网电价（不含税）0.317元/千瓦时，同比+0.92%。三项费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为0.45%/6.03%/9.87%，同比-0.02/-0.03/-1.82pcts。
　　去产能告一段落，长期接替资源明确。公司2019年资产减值规模同比增加5.72亿元，主要是由于杨村煤矿去产能。目前公司产能已核减至2050万吨，但后续接替资源丰富，板集煤矿（300万吨）预计今年年底或者明年年初投产，料将对2021年产量有显著提升，未来还有口孜西、展沟等矿井待开发，产能增长可期。
　　风险因素：动力煤价波动，影响业绩增长等；建设进度不及预期。
　　投资建议：考虑到2020年煤价预期，我们下调公司2020~2021年EPS预测至0.19/0.21元（原预测0.57/0.67元），新增2022年EPS预测0.25元，对应2020~2022年P/E分别为14/13/11x。当前股价2.68元。我们给予公司目标价2.95元，对应2020年P/B1.2x，维持公司“增持”评级。