天风期货-棉花报告：抛储加码、收购松动，市场逻辑变化了吗？-211022

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观点：整体而言，在加量抛储及收购松动的影响下，市场上看涨热情已明显减弱，更愿意观望最终基差回归路径。

内外价差已打开，有条件实现内外价差的回归。

策略：关注棉花及棉纱的内外正套机会。

国内：1）新疆新棉采摘近7成，收购近4成，加工近15%。

收购及加工进度远落后于历史同期，新棉质量较优，但市场有明显减产预期。

2）因国家加量抛储且提供资源以地产陈棉为主，储备棉成交率明显下降，加权成交价也明显走低；3）棉纺下游产品在逐步消化原料涨价影响，库存原料按现价销售有利润空间，但即期利润仍无法走正；4）内外棉价差扩大，进口棉及进口棉纱窗口打开。

外盘：1）美棉新年度棉花加工检验进度落后，优良率水平较高；2）美棉出口签约正常，中国大量采购维持美棉价格在高位震荡；3）印度国内棉价继续走高，新棉收购价远高于MSP价格水平；4）巴西2020/21年度棉花收获完成，加工进度目前已超6成，同比进度偏慢；6）越南疫情导致纺织生产未有效恢复，目前对棉花采购力度不强。