民生证券-军工行业2019年年报和2020年一季报综述：一季度业绩承压，全年有望稳定增长-200506

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　　报告摘要：
　　19年行业业绩反转，20Q1业绩大幅提升
　　2019年，军工行业122家上市公司实现归母净利润140.86亿元，同比增长8.93%。在剔除商誉减值个股后，业绩为261.61亿元，同比大幅增长34.19%。全年实现毛利率为17.74%，ROE为2.58%，均有所提升。航空板块营收和业绩贡献均为六个子板块中最大。2020Q1实现归母净利润56.04亿元，同比大幅增长45.23%。由于军品任务的特殊性，我们认为军工核心资产全年仍将稳定增长。
　　航空板块增长稳健，红外领域Q1业绩成倍增长
　　航空：Q1业绩大幅增长55%，板块持续向好。2020Q1实现归母净利润15.10亿元，同比大幅增长54.69%。板块基本面稳健，业绩持续向好。
　　航天：Q1业绩大幅下降，全年业绩或下滑。2020Q1实现归母净利润906万元，同比大幅下降95.74%。受疫情影响板块内多家公司亏损扩大，全年业绩或下滑。
　　地面兵装：Q1业绩萎缩严重，全年承压。2020Q1实现归母净利润5785万元，同比下降81.50%。地面兵装板块受疫情影响较大，全年业绩承压。
　　国防信息化：Q1业绩下滑64.62%，红外厂商业绩成倍增长。2020Q1实现归母净利润5.53亿元，同比下降64.62%。受疫情影响，红外测温设备需求大幅提升，大立科技和高德红外Q1业绩均成倍增长。
　　船舶：Q1业绩大幅提升547.28%，部分企业仍大幅下滑。2020Q1实现归母净利润31.94亿元，同比大幅增加547.28%。中船防务获投资收益33.9亿元，导致板块业绩大幅增长。
　　材料：Q1业绩略微下降，核心企业全年业绩可期。2020Q1实现归母净利润2.80亿元，同比下降6.95%。受下游客户需求下降的影响，板块业绩出现小幅下滑，但我们认为全年核心厂商业绩将实现稳定增长。
　　军工国企Q1业绩大幅增长，民参军Q1业绩大幅下滑
　　军工国企：Q1业绩大幅向好，基本面持续向好。2020Q1实现归母净利润45.42亿元，同比增长126.99%。其中中船防务获投资收益33.9亿元，导致板块业绩大幅增长。
　　民参军：疫情影响较大，Q1业绩下降。2020Q1实现归母净利润8.97亿元，同比下降50.71%。疫情对于民参军企业影响较大，一季度业绩大幅下滑。
　　基金重仓持股比例持续下降，卫星通信领域获基金加仓
　　2020Q1，全基金军工重仓持股比例为1.48%，较2019Q4继续下降0.15pct；中信国防军工行业市值占A股市值的比例为1.52%，环比Q4提高0.05pct。
　　投资建议
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、中航高科、中简科技；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　风险提示
　　军费增长低于预期；各项改革进度不达预期。