天风期货-油脂周报：“情绪波动”下存在基本面问题吗？-211021

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短期：1）油脂方面：供给端的库存可能存在好于预期的情况，但实际对于当前油脂显性库存的增长起不到决定性帮助的情况下，目前的油脂价格回落在供给端只能把其定性为高位回调，暂时具备转势的可能。

而国内方面，由于政策端的施压，油脂盘面价格回落后，现货端基差将依旧维持高位，进而使得盘面油脂价格进入到一段震荡走势当中，以等待供给端库存结构的确定。

至此我们仍坚持，在全球油脂显性库存未出现100万吨以上的增长，油脂价格将以为维持在高位，不会出现明显的转势。

2）豆系方面：随着美豆的收割进度加快短期基差承压，而新作的库存情况也基本确认了美豆价格短期承压。

较好的盘面榨利也促使着国内加速买船，预计后期随着大豆到港的逐渐增加，基差支撑力度将减弱。

巴西大豆播种进度好于往年同期，且目前降水充足，暂未看到拉尼娜的迹象。

长期：1）需求角度，①餐饮需求预计四季度维持稳定，其中印度在新冠疫情的对消费影响告一段落后。

②在欧盟长期生柴政策引导下，对PME的需求量将逐渐减少（生产和进口）。

③美国可再生能源政策预期下调2021年掺混义务，上调2022年掺混义务。

④国内食品品工业正在逐步接受高油脂价格的情况。

2）供应角度，①近期马来对于劳工问题的解决方案，使得目前棕榈油的减产问题迎来了转机的预期。

②北美新作大豆单产预计偏好，但整体供应大概率保持偏紧状态，在生柴政策边际影响逐渐减弱的情况下，美豆油对国内的高溢价的支撑作用在逐渐的削弱，预计内外价差逐步回归。

综上，本周末油脂价格回落更多是在政策风险下，过高的绝对价格与市场气氛所引发的价格回调。

策略建议：油脂“高位震荡偏强”短期关注点：劳动力恢复、10月马来期末库存。