方正证券-至纯科技-603690-半导体清洗设备起航-200501

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　　事件：2019年公司实现营收9.9亿元，同比增长46.3%，归母净利润0.9亿元，同比增加215.3%。
　　点评
　　半导体设备高速增长，营收增长显著。营业收入比上年同期增长46.3%，主要系2019年公司半导体设备业务板块收入贡献以及收购波汇科技并表其光传感及光器件收入贡献。经营活动产生现金流量净额比上年同期减少110%，因为2019年公司半导体设备业务板块订单较去年同期较大幅度增长，且主要集中在下半年，其对应的设备交付及款项跨年，对当期的现金流流出影响较大。
　　半导体清洗设备逐步突破，产品类型逐步增加。公司提供槽式设备及单片机设备均可以提供8~12寸晶圆制造的湿法工艺设备。该类设备可以应用在先进工艺上，主要为存储（DRAM，3DFlash）、先进逻辑产品以及一些特殊工艺上，例如薄片工艺、化合物半导体、金属剥离制程等。
　　产品工艺逐步升级，客户群体积极拓展。公司已经完成了多个工艺的8英寸及12英寸全自动槽式装备，8英寸及12英寸4腔单片装备，12英寸12腔先进工艺单片装备的研发及制造。中芯已有6台装备投入使用，包括清洗、刻蚀、金属剥离、晶圆回收等多个工艺。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年营收14.8/22.2/31.5亿元，净利润2.0/2.9/4.2亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　1）大客户产品认证过慢，营收确认时间拉长；2）由于疫情原因海外专家研发支持放缓；3）国内晶圆厂建设进度放缓。