国金证券-2020年5月权益基金投资策略报告：选股取胜震荡行情，搭配灵活攻守兼备-200501

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　　基本结论
　　海外疫情的变化仍充满不确定性，国内政策加码对冲经济下滑，但投资者对国内经济复苏的前景仍有较强的忧虑，市场情绪较为敏感。在形势尚未明朗的背景下，基金策略延续上一期的建议，更注重多元化和适当均衡，构建攻守兼备组合。一方面，从稳健的角度关注确定性机会，比如稳增长背景下以新老基建、汽车为代表的扩内需的相关领域，具备一定必需消费品属性的医药生物、农林牧渔、食品饮料等行业，与此同时随着国内疫情得到控制，内需重启、消费回补，服务消费板块的反弹机会也值得关注。但也需要看到，机构投资者扎堆避险也推高相关领域的估值，在基金品种的选择上也更需要关注基金经理风格、风险偏好等因素。另一方面，当前整体估值水平合理，市场虽然有可能反复但下行风险有限，且国内政策余地充足的背景下，市场具备灵活出击的投资机会。在震荡市场环境中投资管理能力突出的灵活型品种值得关注，尤其是能够兼顾消费和科技、具有选股优势的基金，可关注其阿尔法优势。
　　基金组合推荐：
　　在组合长期底仓型品种主要关注以下几类基金的搭配，其一，个股阿尔法主导，南方优选成长、交银新成长、汇添富价值三只基金长期立足于自下而上选股，换手率较低，长期来看产品超额收益来源主要是个股阿尔法的累积；其二，个股阿尔法+行业景气，中欧行业成长、工银瑞信文体产业两只基金注重自下而上与自下而上相结合，在个股基本面研究的基础上结合宏观、策略考虑行业和个股的比例变化，在操作上相对前一种更为灵活；其三，长期个股阿尔法+行业轮动，易方达新经济基金组合内20%-30%配有长期看好的个股，同时部分仓位会根据行业景气度及估值水平做轮动，同样具备较高的灵活性和把握阶段投资机会的优势；其四，自上而下为主，组合内农银汇理策略精选无论在仓位选择还是行业配置上都较为灵活。
　　在组合的风格贝塔部分，其一，信达澳银新能源产业、富国创新科技两只基金具有典型的TMT成长特征，前者倾向与自下而上选股，通过扎实的基本面研究及深入的调研对公司进行研判，后者操作更为灵活，注重性价比的比较。其二，嘉实新消费基金为消费主题基金，基金经理践行深度价值，风险观较为审慎，行业分散、个股集中。
　　基金经理近期市场观点：
　　受新冠疫情的影响，一季度大多数基金经理在组合上进行了积极应对，从我们组合推荐内的基金经理的操作来看，更倾向于内需相关的行业，在必需消费品、医药等领域进行了加仓，而对于受外需影响较大的标的减持。
　　在基金持仓纷纷转向必需消费品的同时，嘉实新消费的基金经理谭丽也表示，“必需消费品由于其优秀的质地，以及业绩受到疫情影响有限，股价表现较好，估值已经很高，我们会慎重选择，精挑细选”，表现出较为审慎的风险观。
　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。