西南证券-机械设备行业年报&一季报总结：业绩持续承压，重视高景气低估值的工程机械、油服投资机会-200501

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　　机械行业2019归母净利润+5.1%，20Q1同比-46.0%，疫情冲击显著承压。
　　1、受资产减值等因素影响，2019年机械板块Q4单季度业绩-121亿元：
　　2019年全年，机械设备板块共计实现销售收入12609亿元，同比+11%。其中，Q4单季度收入3837亿元，同比+11.5%。而2020Q1行业实现收入2391亿元，同比-10.5%，营收增速放缓。2019全年实现归母净利润412.3亿元，同比+5.1%。其中，Q4单季度净利润-121.1亿元，同比-137.7%，主要受资产减值损失等因素影响。2019全年行业资产减值共计321亿元，其中Q4单季度资产减值损失达287亿元，同比+4.7%，远超2017年同期的117亿元。此外，疫情冲击下，2020Q1业绩增速大幅减缓，实现归母净利润86.8亿元，同比-46.0%。
　　2、2019年行业现金流状况优化，2020Q1机械板块现金状况承压：
　　2019年全年，行业经营性现金流净额达1183亿元，同比+67.9%，较2018年的705亿元大幅好转。2020Q1，行业经营性现金流净额-218亿元，去年同期为-63亿元，同比-246.5%。2020Q1，总体预收账款达236亿元，同比-66.7%。而总体应收账款达4041亿元，同比+28.5%。预收账款大幅减少、应收账款持续增加等因素体现机械板块在疫情冲击下现金状况承压。此外，行业资产负债率持续上升。2019年，行业整体资产负债率达55.4%，同比+1.1pp。2020Q1，行业整体资产负债率达56.2%，同比+1.5pp。
　　工程机械板块高基数下持续高增长，Q1疫情冲击下需求延后，预计行业仍将高景气：工程机械板块自2016年下半年复苏以来，行业复苏持续性、以及业绩弹性持续超预期。2019全年，工程机械板块共实现营收2809.1亿元，同比+36.2%。其中，Q4单季度收入874.1亿元，同比+65.8%。2019年归母净利润255.6亿元，同比+84.5%。其中，Q4单季度实现归母净利润57.2亿元，同比+117.6%，高基数下高增长。2020Q1受疫情冲击，需求延后、板块承压。2020Q1，工程机械板块共实现营收626.6亿元，同比-3.5%；实现归母净利润52.2亿元，同比-22.0%。3月以来，市场需求持续复苏、专项债等逆周期调节手段逐渐加码，预计行业仍将持续高景气。
　　疫情与低油价双重冲击油气设备板块20Q1有所承压，国内能源安全内生需求下行业将持续高景气：国内油服市场受益于国内能源保供的需求，景气度高于全球平均。2019全年，油气设备板块共实现营收2206.7亿元，同比+21.7%。其中，Q4单季度收入802.1亿元，同比+18.5%；2019全年实现归母净利润65.5亿元，同比+1534.3%。其中，Q4单季度实现归母净利润20.4亿元，同比+338.4%。在疫情与低油价双重冲击下，2020Q1板块有所承压。油气设备板块共实现营收397.3亿元，同比+3.7%；实现归母净利润3.7亿元，同比-17.1%。近期，政治局定调提出“保粮食能源安全”的底线任务，油公司积极响应，明确国内油气产量目标不下调。能源安全内生需求下，油气设备板块高景气度有望持续。
　　2019年锂电设备板块整体盈利能力有所下滑，将直接受益于下游电池厂扩产计划的持续落地。受市场需求降低及补贴大幅退坡影响，2019年锂电设备板块盈利能力普遍下滑。2019全年共实现营收152.8亿元，同比+11.2%。其中，Q4单季度收入42.1亿元，同比-0.3%。2019全年实现归母净利润17.0亿元，同比-9.0%。其中，Q4单季度实现归母净利润2.5亿元，同比-48.1%。而2020Q1，锂电设备板块共实现营收28.9亿元，同比-10.4%；实现归母净利润3.1亿元，同比-28.1%。但在全球电动化大趋势，下游电池厂扩产计划正渐次落地，锂电设备厂商将直接受益。
　　泛半导体板块整体业绩Q1有所回暖，半导体设备国产化趋势提速以及光伏电池技术路径不断突破将持续带来新的设备市场空间：泛半导体板块包括光伏硅片、OLED面板等子设备板块。由2019全年，泛半导体板块共实现营收178.0亿元，同比+26.5%。其中，Q4单季度收入55.3亿元，同比+30.6%。2019全年归母净利润15.4亿元，同比-27.9%。其中，Q4单季度实现归母净利润-0.7亿元，同比-115.7%。2020Q1，泛半导体板块共实现营收38.2亿元，同比+15.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比-1.9%。半导体设备国产化趋势提速以及光伏电池技术路径不断突破将持续带来新的设备市场空间。
　　楼宇设备、轨交设备板块整体稳健，20Q1受疫情冲击大。老旧校区改造等需求推动电梯行业总体容量稳中有升。2019全年，楼宇设备板块共实现营收447.6亿元，同比+1.8%。其中，Q4单季度收入107.0亿元，同比-6.4%。2019全年实现归母净利润16.7亿元，同比-4.8%。其中，Q4单季度实现归母净利润-1.1亿元，同比-72.4%。但受疫情影响，下游地产等开工延迟，电梯行业受到较大负面影响。2020Q1，楼宇设备板块共实现营收69.7亿元，同比-22.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比-92.7%。而轨交装备板块，2019年共实现营收2412.0亿元，同比+4.8%。其中，Q4单季度收入794.7亿元，同比-9.8%。
　　全年实现归母净利润121.1亿元，同比+6.3%。其中，Q4单季度实现归母净利润32.4亿元，同比-2.2%。疫情冲击下，出行取消、开工延迟等均对板块造成影响。2020Q1，轨交装备板块共实现营收354.0亿元，同比-14.9%；实现归母净利润5.3亿元，同比-70.8%。
　　重型装备、金属制品板块业绩尚处谷底，静待行业整体复苏：2019全年，重型装备板块共实现营收756.9亿元，同比+17.2%。其中，Q4单季度收入261.7亿元，同比+16.9%。2019年归母净利润6.8亿元，同比-47.0%。其中，Q4单季度实现归母净利润-1.2亿元，同比-122.9%。2020Q1，重型装备板块共实现营收148.9亿元，同比+0.4%。归母净利润-1.2亿元，同比-150.7%。2019全年，金属制品板块共实现营收1564.5亿元，同比+0.2%。其中，Q4单季度收入455.5亿元，同比+5.1%。2019年全年实现归母净利润31.3亿元，同比-51.1%。其中，Q4单季度实现归母净利润-2.7亿元，同比-121.1%。2020Q1，金属制品板块共实现营收296.3亿元，同比-13.5%。归母净利润-3.4亿元，同比-132.7%。
　　投资建议：工程机械首推龙头【三一重工】，推荐【恒立液压】等，油服推荐【杰瑞股份】、【中海油服】，关注【海油工程】、【博迈科】等，泛半导体设备推荐【晶盛机电】、【迈为股份】、【捷佳伟创】，关注【中微公司】等；锂电设备推荐【杭可科技】、【科恒股份】，此外关注激光器龙头【锐科激光】、【杰普特】等。
　　风险提示：政策力度不及预期，基建投资不及预期，疫情冲击下全球经济下滑风险。