安信证券-埃斯顿-002747-研发投入持续增长，未来目标全球市场-200430

《安信证券-埃斯顿-002747-研发投入持续增长，未来目标全球市场-200430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-埃斯顿-002747-研发投入持续增长，未来目标全球市场-200430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■事件：公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年，公司实现营业收入14.21亿元，同比下降-2.71%；归母净利润为0.66亿元，同比增长-35.04%；2020Q1，公司实现营业收入2.29亿元，同比增长-28.86%，归母净利润为0.14亿元，同比增长-26.08%。
　　■行业下行带来业绩压力，收入结构优化维持毛利率稳定。
　　行业下行以及公司自身审慎的订单选择带来一定的业绩压力。2019年公司自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统收入分别下滑0.7%和4.69%，毛利率分别下滑0.85%和上升0.68%。其中，智能制造系统收入下滑10%左右，幅度较大的原因是在汽车系统集成业务普遍出现回款难的情况下，公司为预防坏账风险和考虑资金安全放弃了部分回款条件不好的系统集成订单。
　　受益于收入结构优化和审慎的订单选择，公司毛利率维持稳定。尽管公司主营业务毛利率均有所下滑，但是毛利率较高的自动化核心部件及运动控制系统的收入占比提升1.03Pct，导致毛利率同比增长0.02Pct。然而，由于公司加大研发投入导致公司研发费用率上升1.46Pct，以及公司股权投资、回购股份、固定资产投资、分红等非经营性资金使用6.83亿，导致公司财务费用率同比上升1.63Pct，尽管管理费用率和销售费用率略有下滑，公司净利率下滑1.6Pct至6.2%。
　　■研发投入逆市持续增长，疫情冲击不改长期向好趋势。由于疫情对物流冲击明显，公司产品未能顺利交付，2020年Q1公司营业收入和净利润均有所下滑。尽管业绩有一定下行压力，公司研发投入逆市持续增长，2020Q1研发费用率为10.44%，较2019年提升1.34Pct，高研发投入奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础，保证了未来公司长期向好的发展趋势。
　　■外延并购发展顺利，未来目标全球市场。根据公司公告，2019年末，Cloos公司已经并入公司。Cloos公司的成功并购，给公司带来的新的发展机遇和新的业务增长点，也增强了公司带来了海外业务拓展能力。公司可以利用TRIO和Cloos已有国际化营销网络，加快建立国际化营销渠道，把公司产品快速推向国际市场，加快公司国际化发展之路。
　　■投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为0.90亿元、1.18亿元和1.74亿元，对应EPS分别为0.11元、0.14元、0.21元。给与增持-A评级。
　　■风险提示：宏观经济大幅下滑、汽车销量大幅下滑、疫情影响超预期。